南华期货锌产业周报：关注原料成本支撑和宏观风险20260505

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：锌市在宏观地缘悲观情绪与产业利润压缩间博弈。地缘冲突、美联储利率政策及强势美元压制锌价，但矿产成本上涨及国内原料紧缺支撑价格，库存去化带动短期需求回暖，但终端消费分化预示节后库存或累增，盘面进入底部震荡阶段。
• 近端交易逻辑：市场资金降温，现货交投谨慎，多头动能不足。下游节前补库支撑现货升贴水，但LME市场贴水结构显示海外逼仓风险降低，沪伦比回升且进口窗口关闭，内外盘反套资金等待出口利润窗口。
• 远端交易预期：锌价定价中枢受产能天花板与成本底座双重挤压。矿端加工费探底及进口矿紧缺构成成本支撑，但冶炼产能释放限制上涨弹性，全球制造业复苏脆弱，锌价将长时间宽幅震荡。
• 交易型策略建议：期货单边建议观望；期权策略建议卖出宽跨式期权做空波动率；套利策略建议追踪反套逻辑，待比值触及出口盈利线布局“卖LME、买SHFE”。
• 产业客户操作建议：暂无明确建议。

本周重要信息及下周关注事件

• 本周重要信息：
  • 利多驱动：原油价格上涨推高矿产成本，国产锌精矿TC暴跌至850元/金属吨，下游节前备货带动需求回暖，社会库存去化0.76万吨至25.26万吨，冶炼厂原料库存不足19天，5月减产预期升温。
  • 利空驱动：美联储维持利率不变，通胀担忧加剧，强势美元施压有色金属，现货贸易资金活跃度下降，镀锌及压铸企业开工率降低，LME市场0-3月期锌贴水13.39美元/吨。
• 下周重要事件关注：欧元区及美国制造业PMI、工厂订单、贸易帐，中国及欧元区服务业PMI、PPI，外汇储备，美国失业率及非农就业数据等。

盘面解读

• 内盘：锌价报收23665元/吨，盈利席位净持仓为空。
• 外盘：LME锌录得3305.5美元/吨。
• 内外价差跟踪：暂无具体数据。

估值和利润分析

• 产业链上下游利润跟踪：暂无具体数据。
• 进出口利润跟踪：暂无具体数据。

供需及库存推演

• 供需平衡表推演：暂无具体数据。
• 供应端及推演：国产锌精矿TC持续探底，冶炼产能释放受限，5月减产预期升温。
• 需求端及推演：下游节前补库带动短期需求，但终端消费分化预示节后库存或累增。