炼油设施受损加剧柴油紧缺，成本压力或收紧俄煤供给

核心观点与关键数据

• 全球能源价格回顾：截至2026年7月10日，布伦特原油期货结算价为76.01美元/桶，WTI原油期货结算价为71.41美元/桶，均较上周显著上涨；天然气价格普遍上涨，东北亚LNG现货到岸价上升10.65%，荷兰TTF天然气期货结算价上升8.28%，而美国HH天然气期货结算价略有下降；煤炭价格整体下降，欧洲ARA港口煤炭到岸价下降3.44%，纽卡斯尔港口煤炭FOB价持平，IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价下降1.93%。
• 俄罗斯炼油设施受损：2025年俄罗斯柴油产量下滑至8450万吨，2026年4-5月产量同比下滑10%，5月多家大型炼厂停工，合计年产能8300万吨受限，导致国内柴油供给紧张，工业端面临短缺风险。
• 俄煤企经营压力加剧：柴油价格上涨或短缺直接挤压俄煤企利润，叠加欧美制裁下煤机备件获取困难、设备运维成本攀升，2025年俄煤企亏损总额同比大增3.5倍，2026年一季度亏损达11亿美元，全年煤企亏损预计增加一倍半，煤炭产量与出口同步下滑。
• 全球优质煤供应收紧：俄煤出口减量叠加亚洲采购需求稳定，全球优质煤炭供应收紧，国际煤价存在上行推力。

研究结论

• 俄罗斯炼油设施频繁受冲击导致柴油供给收紧，进一步加重了本就受减产、高物流成本、盈利疲软困扰的煤炭行业压力，推高矿山开采、铁路转运成本，叠加欧美煤机设备进口受限，俄煤产运量同步走弱，出口供给收缩或将加剧全球优质煤紧缺、支撑国际煤价上行。

投资建议

• 重点关注昊华能源、山煤国际、潞安环能、新集能源等绩优煤企；关注“海外3小煤”：中国秦发（印尼）、力量发展（南非）、兖煤澳大利亚（澳大利亚）；关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团；重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控；关注Peabody、晋控煤业、新集能源、电投能源、淮北矿业、平煤股份，以及未来存在增量的华阳股份、甘肃能化；前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注。

风险提示

• 国内产量释放超预期；下游需求不及预期；原煤进口超预期；地缘博弈不及预期。