基础化工行业周报：行业周报（20250106-0112）美制裁升级或加剧船运市场紧缺，石油供给短期风险显著上升

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2025年1月13日 美制裁升级或加剧船运市场紧缺，石油供给短期风险显著上升 同步大市-A(维持 行业周报（20250106-0112） 基础化工 基础化工行业近一年市场表现 资料来源：最闻 首选股票 评级 600160.SH 巨化股份 买入-B 603379.SH 三美股份 买入-B 00297.HK 中化化肥 买入-A 01164.HK 中广核矿业 买入-B 601857.SH 中国石油 买入-B 600378.SH 昊华科技 买入-B 000830.SZ 鲁西化工 买入-B 相关报告： 【山证基础化工】北美严寒天气推升石化价格，叠加检修推动淡季不淡-行业周报（20241230-20250105）2025.1.7 分析师：李旋坤 执业登记编码：S0760523110004邮箱：lixuankun@sxzq.com 程俊杰 执业登记编码：S0760519110005邮箱：chengjunjie@sxzq.com 刘聪颖 执业登记编码：S0760524110002邮箱：liucongying@sxzq.com 研究助理：王金源 邮箱：wangjinyuan@sxzq.com 投资要点 周观点：美制裁升级或加剧船运市场紧缺，石油供给短期风险显著上升。1月10日，美国财政部宣布对俄罗斯实施新一轮严厉制裁，此举不仅标志着国际制裁环境的进一步收紧，还可能对全球船运市场和石油供给带来深远影响。市场影响方面，此次制裁的升级预计将严重限制俄罗斯原油的出口能力，进而对中国等依赖俄罗斯原油进口的国家造成冲击。短期内，这可能导致原油等石化产品的进口成本显著上升，给相关企业带来经营压力。同时，船运市场也将面临更加紧缺的局面，船舶运力可能出现供不应求的状况，进一步推高运输成本。 石化：宏观面及冬季风暴利好支撑，油价震荡上涨。中国12月财新PMI连续三个月扩张，中国将增加发行超长期特别国债刺激经济，市场对中国经济前景乐观，加之欧美寒冷天气增加取暖需求，市场担忧西方国家对俄罗斯和伊朗的制裁将导致供应收紧及美国冬季风暴支撑，原油价格冲高，美国政府近期公布新的针对中东某国原油的出口限制措施，重点针对所谓的运输俄罗斯原油的影子舰队。本周炼油利润为444.6元/吨，同比上涨13%。国产LNG价格延续弱势，受寒冷天气影响美气价格飙涨。下游需求用量缩减，截止到本周五，国产LNG市场周均价为4458元/吨，较上周跌幅0.96%。受寒冷天气影响，需求增加而供应减少，美国天然气期货价格持续飙涨。截止到本周五，HenryHub天然气期货主力合约结算价格为3.98美元/百万英热单位，较上周增长18.2%。美国各地极寒天气和暴风雪导致天然气需求大幅提升，而天然气井及管道出现冻结，天然气供应下降。 投资建议 1）10年期国债收益率下行背景下，建议关注高股息分红央企。2）建议关注供给端受限、景气度有望持续提升的氟化工行业。3）美制裁升级或加剧船运市场紧缺，石油供给短期风险显著上升，建议关注油气行业。重点公司推荐：巨化股份、三美股份、中化化肥、中广核矿业、中国石油、昊华科技、鲁西化工等。 风险提示 原油价格大幅波动风险；汇率波动风险；贸易摩擦持续恶化的风险；行业竞争加剧风险。 目录 1.化工市场：美制裁升级或加剧船运市场紧缺，石油供给短期风险显著上升3 2.石化板块6 2.1本周观点：宏观面及冬季风暴利好支撑，油价震荡上涨6 2.2行业数据与上市公司跟踪7 3.投资建议7 4.风险提示8 图表目录 图1：中国制造业PMI（%）3 图2：工业品PPI及工业增加值同比（%）3 图3：中国出口（亿美元）4 图4：细分板块涨跌幅4 图5：周度个股涨跌幅前五5 图6：重点公司市场表现5 图7：每生产10000MJ所需能源价格对比（%）6 图8：炼油利润（元/吨）6 图9：不同工艺烯烃利润（元/吨）7 图10：全球油气估值体系（截止1月10日）7 1.化工市场：美制裁升级或加剧船运市场紧缺，石油供给短期风险显著上升 1月10日，美国财政部宣布对俄罗斯实施新一轮严厉制裁，此举不仅标志着国际制裁环境的进一步收紧，还可能对全球船运市场和石油供给带来深远影响。 制裁详情：此次制裁覆盖了近230个实体和个人，以及183艘船只，特别针对俄罗斯的石油行业。尤为引人注目的是，美国首次将32家中国企业纳入SDN清单，其中包括山东联合能源（山东港口集团子公司）等两家港口企业，这一决定无疑加剧了中美及中俄之间的经贸紧张局势。 全球制裁现状：据标普统计，截至2024年11月，美国外国资产控制办公室（OFAC）已 对全球范围内的924艘船舶实施了制裁。这些船舶主要涉及俄罗斯、伊朗、巴拿马等区域，其中油轮占比高达三分之一。这一数据不仅揭示了美国制裁行动的广泛性和针对性，也凸显了船运市场面临的严峻挑战。 市场影响分析：此次制裁的升级预计将严重限制俄罗斯原油的出口能力，进而对中国等依赖俄罗斯原油进口的国家造成冲击。短期内，这可能导致原油等石化产品的进口成本显著上升，给相关企业带来经营压力。同时，船运市场也将面临更加紧缺的局面，船舶运力可能出现供不应求的状况，进一步推高运输成本。 国家统计局发布数据显示，中国12月制造业采购经理指数（PMI）为50.1，环比下降0.2个百分点，制造业继续保持扩张，但扩张速度放缓。11月全部工业品PPI累计同比下降2.1%，规模以上工业增加值累计同比增长5.8%。 图1：中国制造业PMI（%）图2：工业品PPI及工业增加值同比（%） 资料来源：国家统计局，wind，山西证券研究所资料来源：国家统计局，wind，山西证券研究所 据海关总署数据显示，2024年12月份，中国出口金额3356.3亿美元，同环比分别增长 10.7%/7.5%。 图3：中国出口（亿美元） 资料来源：海关总署，wind，山西证券研究所 本周，申万基础化工板块中，涨幅前三分别为炭黑、氟化工、涂料油墨，分别上涨5.19%、4.57%、2.07%；跌幅前三分别为：聚氨酯、氮肥、磷肥及磷化工，分别下跌5.41%、4.21%、 3.06%。 图4：细分板块涨跌幅 资料来源：wind，山西证券研究所 本周，申万基础化工板块个股中，涨幅前五分别为美邦股份、金奥博、福莱新材、中农联合、黑猫股份，分别上涨61.10%、23.80%、19.23%、14.87%、14.69%；跌幅前五分别为：金三江、安诺其、锦鸡股份、新安股份、安道麦B，分别下跌18.52%、13.67%、12.46%、10.68%、10.49%。 图5：周度个股涨跌幅前五 资料来源：wind，山西证券研究所 本周，重点公司市场表现，仅有联瑞新材、卫星化学上涨，分别上涨9.95%、1.07%；跌幅前三分别为：中广核矿业、万华化学、新奥股份，分别下跌8.89%、5.98%、5.62%。 图6：重点公司市场表现 资料来源：wind，山西证券研究所 2.石化板块 2.1本周观点：宏观面及冬季风暴利好支撑，油价震荡上涨 中国12月财新PMI连续三个月扩张，中国将增加发行超长期特别国债刺激经济，市场对中国经济前景乐观，加之欧美寒冷天气增加取暖需求，市场担忧西方国家对俄罗斯和伊朗的制裁将导致供应收紧及美国冬季风暴支撑，原油价格冲高，美国政府近期公布新的针对中东某国原油的出口限制措施，重点针对所谓的运输俄罗斯原油的影子舰队。本周炼油利润为444.6元 /吨，同比上涨13%。 国产LNG价格延续弱势，受寒冷天气影响美气价格飙涨。下游需求用量缩减，截止到本周五，国产LNG市场周均价为4458元/吨，较上周跌幅0.96%。受寒冷天气影响，需求增加而供应减少，美国天然气期货价格持续飙涨。截止到本周五，HenryHub天然气期货主力合约结算价格为3.98美元/百万英热单位，较上周增长18.2%。美国各地极寒天气和暴风雪导致天然气需求大幅提升，而天然气井及管道出现冻结，天然气供应下降。 图7：每生产10000MJ所需能源价格对比（%）图8：炼油利润（元/吨） 资料来源：wind，百川盈孚，ICE，NYMEX，上海石油天然气交易中心，郑州商品交易所，山西证券研究所 资料来源：wind，上海期货交易所，隆众资讯，山西证券研究所 图9：不同工艺烯烃利润（元/吨） 资料来源：wind，隆众资讯，百川盈孚，山西证券研究所 2.2行业数据与上市公司跟踪 图10：全球油气估值体系（截止1月10日） 资料来源：wind，山西证券研究所（原油储量，资本开支根据各家公司2023年度报告统计；股息率，市值按收盘价;EPS，PE，PB数据来源wind） 3.投资建议 1）10年期国债收益率下行背景下，建议关注高股息分红央企。2）建议关注供给端受限、景气度有望持续提升的氟化工行业。3）美制裁升级或加剧船运市场紧缺，石油供给短期风险 显著上升，建议关注油气行业。重点公司推荐：巨化股份、三美股份、中化化肥、中广核矿业、中国石油、昊华科技、鲁西化工等。 4.风险提示 原油价格大幅波动风险：原油为化工行业重要原材料之一，若原油价格出现大幅波动，则可能引起其下游石油化工品价格大幅波动，从而影响相关企业经营业绩； 汇率波动风险：国内部分化工企业出口销售占比高，主要以美元和欧元作为结算货币，且海外业务处于持续增长中，因此汇率的波动，可能影响相关企业的盈利能力； 贸易摩擦持续恶化的风险：中国作为“全球制造业基地”，也是化工品的重要出口国，若全球贸易摩擦持续恶化、贸易壁垒持续增加，将导致国内化工品出口时成本优势下滑、竞争力减弱，出口受限进而影响企业盈利； 行业竞争加剧风险：若行业内具有相关技术和类似生产经验的企业投资或扩产导致本行业市场供给大幅增加，竞争对手之间的价格竞争将加剧。 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的