供给收紧加之成本支撑，铅价或区间偏强运行

有色金属周报(铅) 供给收紧加之成本支撑，铅价或区间偏强运行 2024年1月3日 宏源期货研究所 010-82295006 曾德谦（F3021262,Z0013703） 摘要 逻辑观点： 原料端：进口矿窗口持续关闭，港口现货成交极少，此外，国内部分矿山完成2023年产销计划后供应小幅下降，当前炼厂原料天数在20-30天左右，铅精矿原料预期维持偏紧格局；废电瓶来看，天气转冷后，汽车类废电池报废量增加，回收端情况略有好转，但整体依旧偏紧。 供给端：安徽地区因重污染天气，再生铅炼厂停产面积扩大，河南、江苏、内蒙古等地区因原料偏紧、行情亏损等原因亦有不同程度的减产；云南、湖南地区原生铅炼厂进入检修，铅锭供应进一步收紧，原生铅炼厂以长单出货为主，散单流通货源较少，供给端整体有所收缩。 需求端：上周部分大型企业年末关账盘库，实际成交量好转有限。当前电动自行车蓄电池市场持续偏弱，批发促销情绪浓厚；因天气转冷，汽车蓄电池更换需求好转，加之春节前备库，经销商采购积极，部分生产企业处于满产状态。 库存端：供给端收紧，国内累库压力有所缓解；LME库存小幅去库后再次高位累库。 行情展望：铅市整体呈现供需双紧格局，再生铅企业因环保管控及原料限制因素，减产较多，利好支撑下铅价走势相对坚挺，但下游需求较弱，压制铅价上行幅度，预期短期铅价震荡偏强运行，运行区间15,800-16,200元/吨，后续需关注下游企业春节备库兑现程度。 风险因素：宏观风险，炼厂非预期减产。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6 LME高位震荡 1 行情回顾 2 常规检修，原生铅开工下移 目录 CONCENTS 3 多因素叠加，再生铅减产预期兑现 4 需求淡季，终端消费表现一般 5 出口盈利窗口关闭 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 单位：美元/吨 单位：元/吨 1月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月18日 4月2日 4月17日 5月2日 5月17日 6月1日 6月16日 7月1日 7月16日 7月31日 8月15日 8月30日 9月14日 9月29日 10月14日 10月29日 11月13日 11月28日 12月13日 12月28日 1月2日 2020年 1月17日 期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 2月1日 2月16日 3月3日 SMM1#铅锭平均价 3月18日 4月2日 2021年 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2022年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2023年 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 1.1行情回顾：小幅回升 SMM1#铅锭均价环比上涨0.64% 至15,625元/吨 沪铅主力合约收盘价环比上涨 1.34%至15,875元/吨 伦铅收盘价（电子盘）下跌0.19%至2,067美元/吨 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 • • • • 单位：元/吨 周内铅价小幅震荡 1月2日 2020年 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月18日 沪铅主力收盘价 2021年 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2022年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2023年 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 单位：元/吨单位：元/吨 2020年 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2023年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 2020年 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 近月-连一 3月28日 4月15日 基差 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2023年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 2020年 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2020年 单位：元/吨 单位：元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2023年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 上海铅现货升贴水 3月11日 2021年 3月28日 连一-连二 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2023年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 250 200 150 100 50 0 -50 -100 150 100 50 0 -50 -100 -150 2020年 单位：元/吨单位：美元/吨 1.2基差 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2023年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月1日 2020年 1月19日 2月6日 LME铅升贴水（0-3） 2月24日 3月13日 2021年 3月31日 连二-连三 4月18日 5月6日 5月24日 6月11日 6月29日 2022年 7月17日 8月4日 8月22日 9月9日 9月27日 10月15日 2023年 11月2日 11月20日 12月8日 12月26日 6 LME高位震荡 1 行情回顾 2 常规检修，原生铅开工下移 目录 CONCENTS 3 多因素叠加，再生铅减产预期兑现 4 需求淡季，终端消费表现一般 5 出口盈利窗口关闭 1300 1200 1100 1000 900 800 1500 1000 500 0 -500 单位：元/吨单位：元/金属吨 1月3日 1月20日 2月9日 2月28日 3月17日 4月1日 4月17日 5月5日 5月20日 6月4日 6月19日 7月4日 7月19日 8月3日 8月18日 9月2日 9月17日 10月9日 10月24日 11月8日 11月23日 12月8日 12月23日 1月6日 2月10日 3月10日 3月31日 4月14日 铅冶炼厂加工利润 4月28日 2022年 5月12日 5月26日 6月10日 6月24日 7月8日 2023年 7月22日 8月5日 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 12月30日 2.1铅精矿供不应求，加工费低位 Pb50国产TC 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 90 80 70 60 50 40 30 • • 单位：美元/干吨 国产铅精矿加工费环比持平至900元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至40美元/干吨 • 冶炼厂利润持续震荡 • 1月6日 进口矿长单交货为主 截至12月29日，冶炼厂利润（不含 锌、铜等副产品收益）-193.38元/吨 2月10日 3月10日 3月31日 4月14日 4月28日 5月12日 Pb60进口TC 2022年 5月26日 6月10日 6月24日 7月8日 7月22日 2023年 8月5日 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 12月30日 原生铅开工率 65 55000 中国原生铅主要交割品牌产量 6050000 单位：吨 5545000 5040000 4535000 1月6日 1月20日 2月7日 2月25日 3月11日 3月25日 4月8日 4月22日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月8日 7月22日 8月5日 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 12月30日 1月6日 2月10日 3月10日 4月7日 4月28日 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 7月8日 7月22日 8月5日 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月20日 11月3日 11月17日 12月1日 12月15日 12月30日 4030000 2020年2021年2022年2023年 2022年2023年 2.2原生铅开工率下滑 •原生铅企业开工率环比下降2.55个百分点至52.98% •截至上周五，原生铅主要交割品牌产量4.528万吨，环比小幅下降 •河南地区受雾霾天气影响，个别冶炼厂小幅减产 •湖南地区部分炼厂将于1月陆续常规检修，预计本周电解铅开工将有所下滑，关注雾霾天气及炼厂跨年检修复产情况 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 2.3可交割原生铅冶炼企业周度产量 地区 企业 年产能 （万吨） 月产能 （万吨） 周产能 （万吨） 12月22日当周 （吨） 12月29日当周 （吨） 本周E （吨） 变动原因 河南 河南豫光金铅集团公司 54 5 1 9,800 9,800 9,800 河南 河南金利金铅有限公司 54 4 1 10,500 9,000 9,000 雾霾天气限产 河南 济源市万洋冶炼(集团)有限公司 36 2 1 6,825 6,825 6,825 河南 岷山环能高科股份有限公司 15 1 0 2,000 2,000 2,000 河南 河南灵宝新凌铅业股份有限公司 10 1 0 - - - 新扩疆项目粗铅开工，电解铅 暂无开工计划 湖南 湖南水口山有限责任公司 19 2 0 1,000 1,000 - 1月检修停产 湖南 湖南金贵银业股份有限公司 16 1 0 1,400 1,400 1,400 湖南 湖南宇腾有色金属股份有限公司 10 1 0 1,300 1,300 1,300 检修恢复 云南 云南驰宏锌锗股份有限公司 16 1 0 2,150 2,150 2,150 云南 红河州振兴铅业有限公司 6 1 0 1,050 1,050 - 广东 中金岭南有色金属股份有限公司 17 1 0 875 875 875 12月下旬丹霞分厂检修 安徽 铜冠有色金属(集团)有限公司 10 1 0 1,350 1,350 1,350 江西 江西铜业铅锌金属有限公司 15 1 0 1,900 1,900 1,100 内蒙 赤峰山金银铅有限公司 11 1 0 1,980 1,980 1,980 内蒙 内蒙古兴安银铅治炼有限公司 20 2 0 2,150 2,150 2,150 湖南 湖南华信稀贵科技有限公司 10 1 0 1,000 1,000 1,000 合计 319 2