食品饮料行业周报（20260706-20260712）：淡季平稳修复，关注Q3结构性经营提速

食品饮料行业周报（20260706-20260712）

核心观点与行业动态

大众品更新

• 乳制品：淡季展现韧性，奶价拐点临近。上半年液态奶行业稳健修复，需求企稳，产量同比增长7.0%；供给端产能去化持续推进，奶牛存栏收缩。行业周期企稳拐点确定性增强。伊利、蒙牛Q2液态奶业务平稳增长，冷饮、奶粉、奶酪等品类更具弹性。预计中秋、国庆旺季将推动行业动销提速。
• 软饮料：天气扰动短期承压，紧盯Q3旺季改善。Q2受降雨、气温影响，即饮消费受限，5月产量同比下滑4.9%。头部企业优化策略，强化核心品类增长，配合库存管控。预计农夫山泉、东鹏增长质量稳健，华润饮料下半年有望改善。Q3天气影响消退及消费旺季将推动动销提速。
• 保健品：景气上行，格局优化，头部业绩加速兑现。行业景气度提升，需求向日常养护渗透，高景气赛道持续。H&H国际控股中报超预期，Swisse依托兴趣电商与产品升级实现增长。仙乐健康聚焦营养健康主业，拓展国内新消费。头部公司受益于行业扩容与格局集中。

河南白酒渠道跟踪

• 淡季动销分化，茅五汾份额持续提升。6月河南市场出货同比双位数增长，但较去年同期仍下滑，终端库存低位。茅五汾实现增长，其他品牌动销偏慢。具体品牌表现：茅台飞天批价1650元，回款70%/到货63%；五粮液批价740元，回款72%/库存50天；国窖高度批价840元，份额被挤压，任务完成率仅30%；汾酒青花20批价355-360元，逆势增长，受益于清香龙头地位及场景扩容。

投资建议

底部信号渐明，优选右侧机会

• 长期布局：优选基本面已走出冬天但股价被错杀的优质蓝筹白马，推荐海天、东鹏、安琪。
• 短期把握：关注会稽山、盐津等边际改善机会。
• 零食量贩：景气较优，关注很忙、万展。
• 乳业及餐饮供应链：β已在边际改善，业绩确定性较优，推荐蒙牛、伊利、新乳业，关注优然、现代；餐供优选安井、颐海、巴比，关注中炬、天味改善持续。

酒类

• 二季度酒企多控货释放压力，下半年低基数下更多酒企动销及报表有望转正。重点推荐茅台。周期节奏上，25H2板块压力增大，26H1曙光微现，26H2有望拐点渐明。优先推荐茅台，其次关注古井、今世缘，战略关注五粮液及汾酒、老窖。

风险提示

• 宏观需求持续疲软、行业竞争加剧、成本上涨压制短期盈利等。