白酒板块：秋糖及三季报窗口期，需求平淡，非指数基金减持
白酒板块
本周迎来秋糖及三季报窗口期：
- 秋糖反馈：需求在淡季未现明显拐点，飞天茅台批价环周回落，与需求平淡相关。
- 三季报：贵州茅台、金徽酒等酒企业绩符合预期，录得双位数增长，但部分酒企环比降速或对板块情绪有扰动。
- 基金持仓：公募基金对白酒板块配置环季度变动不大，但内部结构分化明显。指数型基金增持茅五泸等，非指数型基金减持茅五泸等，增持迎驾贡酒等。非指数型基金对白酒板块配置力度环比仍在降低。
核心观点：短期基本面承压已反映至估值，中期期待基本面/EPS拐点、行业从缩量至增量、自商务至居民端消费带动新一轮成长周期。预计25年春节景气度承压，但春节后有望筑底观察拐点。
投资建议：推荐板块配置价值，关注高端酒（茅五泸）、各自赛道龙头（山西汾酒、古井贡酒等），以及估值低位标的在龙头估值修复过程中的优势。
大众品板块
调味品
中炬和天味公布三季报，收入端压力依旧，但环比改善。利润端超预期主要来自销售费率优化。展望后续，关注需求驱动带来的业绩上修机会，看好餐饮链属性标的持续修复，建议关注安琪酵母新榨季成本改善。
休闲食品
甘源、劲仔和洽洽公布三季报，收入端增速放缓，系市场竞争加剧及新兴渠道扩容瓶颈。利润端毛利率明显改善。重申观点，零食量贩渠道快速开店预计可持续1年以上，看好板块业绩增长确定性。推荐洽洽食品、盐津铺子、劲仔食品。
软饮料
行业步入淡季，市场竞争趋缓，终端价盘修复。中长期关注传统品类龙头及新品类扩容红利。传统品类龙头有望凭借规模化优势提升价格竞争力，强化市占率；无糖茶、电解质水等新品类仍有渗透率提升空间。推荐东鹏饮料，中长期视角下新品放量+大单品全国化仍有较大发展空间。
关键数据
- 白酒板块：2024年9月全国白酒产量36.30万千升，同比-9.90%。飞天茅台整箱批价2260元（环周-20元），散瓶批价2225元（环周-30元），普五批价960元（环周持平），高度国窖1573批价860元（环周持平）。
- 乳制品板块：2024年10月18日，我国生鲜乳主产区平均价3.13元/公斤，同比-16.10%，环比持平。2024年1~9月，我国累计进口奶粉65.0万吨，累计同比-21.0%；累计进口金额为47.3亿美元，累计同比-18.1%。
- 啤酒板块：2024年9月我国啤酒产量290.40万千升，同比+1.4%。2024年1~9月我国累计进口啤酒数量29.89万千升，同比-13.4%；进口金额4.13亿美元，同比-13.4%。
风险提示
- 宏观经济恢复不及预期
- 区域市场竞争风险
- 食品安全问题风险
