烧碱观点综述
- 核心矛盾：供应偏低但库存累库，氧化铝低利润影响成本支撑，新增产能与下游需求增速不匹配，交割逻辑压制期货，近月仓单交割压力。
- 多头逻辑：政策驱动（反通缩、反内卷），成本支撑（液氯后期走弱），多资产联动，海外氯碱装置停产，出口市场扩张。
- 空头逻辑：供应端季节性检修旺季，开工低位，后期检修复产，绝对库存偏高，出口扩张但价差结构短期偏弱。
- 出口情况：2026年5月出口量31.29万吨，同比增22.3%，环比降29.4%；1-5月总出口量160.6万吨，同比增12.3%；5月均价327美元/吨，环比增8.4%。东北亚FOB价格稳定在340美元/干吨，东南亚贸易囤货热情偏弱，广东-山东50碱价差走强，50碱-32碱价差走弱。
- 市场判断：中期价差需回归，50碱-32碱价差低于蒸发成本，显示市场矛盾先体现在价差上再平衡。
烧碱供应
- 库存情况：全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存53万吨（湿吨），环比涨6.67%，同比涨41.62%；库容比30.65%，环比升1.4%。
- 产能利用：全国10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率79.6%，环比升0.4%。
- 供应增量：2026年仍持续投产，实际投产增速或超5%。
- 成本支撑：山东边际装置成本2213元/吨，液氯价格-150元/吨左右，耗氯下游（环氧丙烷、环氧氯丙烷、二氯甲烷、三氯甲烷）开工偏低或利润偏低。
烧碱需求
- 氧化铝：2026年年中投产集中，全年新增产能或达890万吨；广西氧化铝产量持续上升；氧化铝开工稳定，库存累库，利润亏损。
- 下游需求：纸浆行业稳定，新产能四季度集中投产；成品纸行业开工稳定；粘胶短纤开工环比下滑，印染开工稳定；水处理行业开工上升；三元前驱体产量同比上升。
PVC观点综述
- 核心矛盾：供应端减产受利润和季节性检修影响，库存高位去库缓慢，下游需求负反馈，基差偏弱，月差低位震荡。
- 多头逻辑：政策驱动，成本支撑（电石上涨），多资产联动，海外氯碱装置停产降负，出口市场扩张。
- 空头逻辑：高供应高库存，内需偏弱（地产需求难改善），电石法开工上升填补乙烯法减产缺口。
- 市场判断：利润对供应传导不顺畅，电价波动推涨电石价格，PVC生产企业去库，社会库存去库，下游开工环比下滑，同比偏弱。
PVC供需数据
- 供应：PVC开工低位，乙烯法利润修复，电石法利润偏低。
- 库存：PVC生产企业和社会库存均去库。
- 下游：下游开工环比下滑，同比偏弱。
- 出口：5月出口量38.39万吨，均价803美元/吨，1-5月累计出口208.56万吨，累计同比增22.79%；印度为主要出口目的地。
- 出口需求：越南是东盟最大消费国，占比超36%；菲律宾和印尼增长率强劲，略高于5%；东南亚其他国家增长温和。
PVC仓单
