市场要闻与重要数据
- 现货情况：2026年7月11周，1#电解铜均价102560-104170元/吨，周中探底回升；升贴水80-155元/吨，同样震荡回升。库存方面，LME库存-0.85万吨至30.65万吨，上期所库存-2.24万吨至10.03万吨，国内社会库存-2.72万吨至16.50万吨，保税区库存-0.44万吨至3.53万吨，Comex库存+0.02万吨至67.65万短吨。
- 宏观方面：中东地缘冲突与美联储货币政策预期交替波动，美伊局势反复拉扯，全球通胀担忧升温，美联储6月会议纪要释放偏鹰信号，美债收益率走高，美元指数阶段性走强；周尾美伊谈判缓和可能性增加，油价回落、避险情绪降温，美元走弱，全球大类资产风险偏好修复。国内宏观氛围平稳，产业端政策集中落地于再生资源合规监管。
- 矿端方面：铜精矿供应紧缺加剧，SMM进口铜精矿周指数跌至-132.84美元/干吨，现货TC持续深度负值压缩冶炼利润，冶炼厂接货谨慎，贸易商远期矿源报盘最低至-145美元/干吨。海外矿山端，刚果（金）Kamoa-Kakula铜矿下半年产量预计提升28%，必和必拓智利Escondida扩建项目获环评许可，长期供给存在增量预期，但短期7-8月精矿到港量偏少。国内十一港铜精矿库存环比增3.32万吨至69.02万吨，增量集中于烟台、南京港，仅短期缓解局部原料缺口。
- 精铜冶炼及进口方面：国内精炼铜流通货源持续收紧，多家冶炼厂检修，国产货源投放有限，广西暴雨、台风扰动物流，到货量大幅收缩，全国主流地区铜库存环比减3.49万吨至16.50万吨，上海、广东、江苏库存六连降，保税区库存连续三周去化，现货升水全线走高，上海好铜升水刷新年内高位至155元/吨。进口市场迎来阶段性窗口，沪伦比价修复，现货进口盈亏转盈利158.84元/吨，洋山仓单铜溢价上行至83美元/吨，短期进口增量无法弥补国内现货缺口。
- 废铜冶炼及进口方面：国内废铜市场受反向开票新规、高温淡季双重约束，合规再生原料持续结构性紧缺，持货商惜售挺价，精废价差走扩至1927元/吨，但仍未突破千元临界线，再生铜杆对比原生铜无成本优势，下游采购意愿低迷。国内废铜供应收缩倒逼企业加大海外再生铜采购，带动海外废铜折率逆势上行，海外货源端流通量偏少，持货商挺价情绪浓厚。
- 铜材企业方面：原生精铜杆企业开工率环比回升至68.06%，主要依靠前期减产企业复产，新增订单整体平稳无增量，受台风备货影响，原料与成品库存同步小幅上行。电线电缆开工率环比回落至70.85%，漆包线开工小幅上行，行业分化明显，仅AI算力、新能源、海外出口订单具备韧性，地产、民用家电传统订单持续走弱。黄铜棒开工率环比回落至49.96%，原料高价叠加再生黄铜供给不足，企业原料库存仅3.8天，成品库存积压至5.29天，生产持续承压。
- 消费方面：铜下游终端整体处于传统高温消费淡季，市场呈现“强现货供应、弱终端需求”的分化格局，铜价回落时下游刚需补库小幅放量，盘面反弹后成交快速转淡，行业整体采购节奏保守。细分赛道中，电网项目订单投放放缓，地产、家电、民用线缆需求持续疲软，拖累整体消费；新能源汽车、工业电机、AI算力线缆及海外出口订单形成托底，土耳其等新兴海外市场出口增量显著。
观点
- 宏观：全球宏观主线围绕中东地缘冲突与美联储货币政策预期交替波动，美元、美债收益率波动将主导全球流动性定价，内外宏观多空因素交织，市场整体震荡格局难。
- 矿端：短期矿端TC仍存小幅下行压力，但冶炼厂亏损加剧将限制TC持续走低；海外新增矿山增量短期难以落地，7、8月到港偏少格局延续，洋山铜溢价依托货源紧张维持高位。
- 精铜：国内精炼铜流通货源持续收紧，进口窗口阶段性打开，但7-8月海外船期偏少，短期进口到货增量有限，冶炼厂检修持续压制国内产出，社会库存低位格局难以快速缓解。
- 废铜：国内废铜市场受反向开票新规、高温淡季双重约束，合规再生原料持续结构性紧缺，再生铜杆对比原生铜无成本优势，下游采购意愿低迷。
- 铜材：下游新增订单衔接乏力，传统淡季压制持续，预计精铜杆开工率回落至65.16%，线缆、黄铜棒开工延续小幅下行趋势；高铜价持续削弱终端采购意愿，铜材行业整体维持弱运行状态。
策略
- 铜：谨慎偏多，预计区间102600-105300元/吨。
风险
