市场要闻与重要数据
- 现货情况：6月15日当周，SMM1#电解铜均价78875-79310元/吨，周中冲高回落；升贴水35-95元/吨，逐步抬升。LME库存-1.79万吨至11.45万吨，上期所库存-0.55万吨至10.19万吨。国内社会库存-0.47万吨至14.48万吨，保税区库存0.17万吨至5.97万吨。
- 宏观因素：美国5月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨2.8%。地缘方面，以色列发动针对伊朗的“雄狮行动”，伊朗实施报复性导弹轰炸。美国总统特朗普再度施压美联储降息。
- 矿端：铜精矿现货交投清淡，部分成交价格维持在-40美元/吨区间。7月装期秘鲁干净矿交易作价方式为M+1/5，大型贸易商报出30万吨下半年装期混合矿资源，报价-40美元中高位。长单谈判中，多数企业尚未与Antofagasta展开第二轮报价。Ivanhoe Mines公告Kakula铜矿地震影响下，2025年铜产量下调28%至37-42万吨。市场观望情绪浓厚，买卖双方价格分歧明显。
- 冶炼及进口：中矿资源集团暂停纳米比亚Tsumeb铜冶炼厂运营，主因原料供应紧张。进口铜现货对沪铜2506合约亏损约1500元/吨，进口需求锐减，但意外打开出口套利窗口。国内冶炼厂计划出口5万吨铜至保税区及LME仓库，贸易商趁机压价采购，离岸铜溢价快速下滑。
- 消费：精铜杆行业开工率降至73.21%，环比下降1.66个百分点，低于预期。受铜价高企及终端需求疲软影响，企业复产进度放缓，订单量持续走低。原料库存减少3.51%至35750吨，成品库存反增7.06%至63650吨。下周开工率预计回升至76.59%，但恢复程度取决于终端需求改善情况。
观点与策略
- 宏观与地缘：地缘因素复杂，美联储降息压力下，铜品种类贵金属属性或受益。
- 操作建议：以逢低买入套保为主，买入区间77,000-77,500元/吨。套利暂缓，期权策略为short put @ 77,000元/吨。
- 风险提示：需求持续不及预期、海外流动性风险。
关键数据与研究结论
- 价格与库存：LME铜库存持续下降，SHFE库存稳定。洋山铜溢价承压，LME价差或进一步扩大。
- 套利与盈利：进口亏损难改善，沪伦比（主力）8.09。
- 消费数据：精铜杆行业开工率小幅回升，但终端需求疲软未实质性好转。
