证券Ⅱ行业深度报告：三投联动打通产业链，科创投资方兴未艾

核心观点与业务模式

"三投联动"是指券商将投资、投行、投研三大业务板块深度协同，以投研为指引、投资为抓手、投行为落地，为企业提供全生命周期的一站式金融解决方案。"三投联动"已步入规范化运营阶段，直投+保荐模式从套利转向价值投资，政策支持及产业加速发展下，退出渠道进一步多元化。

中国股权投资市场回暖

2025年，中国股权投资市场全面回暖：募资规模1.65万亿元，同比增长14%；投资案例数10795起，同比增长28%；退出案例数5211笔，同比增长41%。2026年政策明确拓展私募股权和创投基金退出渠道，市场逻辑从高倍数IPO回报转向并购整合与S基金优化资产配置并重。

券商积极布局股权投资业务

券商通过私募股权投资子公司和另类投资子公司开展股权投资、跟投、战略投资等业务。直投子公司形成头部引领和中型券商深耕区域的竞争格局，科创板注册制为券商直投提供更多退出机会。跟投制度为券商带来额外投资收益，2026年上半年末券商科创板累计跟投投入资金近350亿元，持有市值近1000亿元。

"三投联动"提升券商盈利能力

1. 科创投资直接增厚利润：直投业务业绩平滑，2026年以来盛合晶微等千亿市值项目IPO为券商直投带来大量浮盈。下半年预计长鑫科技等更多大型科创项目IPO。科创类跟投实现大幅收益，2026年上半年券商科创板跟投持有市值近1000亿元。
2. 与其他业务板块协同：中小券商通过"先直投，后保荐"模式获取投行项目，提升客户黏性，实现轻重结合的收入结构优化。
3. 服务产业资本，形成集群效应：券商直投从Pre-IPO套利转向全生命周期投资，通过资本前置、提供资本市场通道、产业整合三条路径赋能产业资本。

风险提示

宏观经济不及预期、政策趋紧抑制行业创新、市场竞争加剧。