国产算力斜率陡峭，SLC NAND价值重估
国产算力斜率陡峭，产品迭代持续加速
- 燧原科技科创板IPO注册申请获通过，国内云端AI芯片主力军将齐聚资本市场。
- 近期多项国产算力集群项目落地，如国家超算互联网核心节点、粤港澳大湾区首个全链路国产万卡智算集群。
- AI加速卡市场快速增长，预计2028年全球市场规模将超过5000亿美元，中国市场需求将超过万亿人民币，占全球市场约30%。
- 云端AI芯片占全球AI芯片市场主流，预计2024年至2028年市场规模占比始终超过80%。
- 大模型行业逐渐从大规模训练阶段走向推理落地阶段，预计2026年全球AI推理对AI加速卡需求将超过AI训练场景，中国市场这一趋势更加明显。
SLC NAND：重视SCM存储层级新增量
- 英伟达联合亚马逊推进GIDS技术研发，将落地于下一代Vera Rubin AI平台。
- AI工作负载对SSD提出极端技术要求，需要性能升级、耐久性提高、散热与功耗约束、多发起者数据一致性与隔离以及容量与成本的平衡。
- AI推理场景下KV缓存等业务呈现高频、小粒度覆写的存取特征，会显著抬升SSD每日全盘写入量（DWPD），为匹配严苛的耐久度需求，存储厂商通常会选用pSLC、pMLC闪存架构方案，或是大幅提升盘内超额配置（OP）占比。
- 铠侠第二代XL-FLASH提供128Gb SLC、256Gb MLC两类芯片规格，凭借低时延、高耐久、易扩展的多重性能优势，精准匹配当下数据中心与企业端SCM存储需求。
- 未来数据中心不同层级存储各司其职，XL-FLASH这类SCM技术将在DRAM/HBM与传统NAND之间，补上一个低时延、非易失、容量更可扩展的新层级，尤其在AI系统里的数据访问模式越来越复杂的场景下，其价值会被放大。
- AI时代SLC&MLC NAND价值有望被重估，需求有望高速增长。
投资建议
- 关注算力芯片、先进制程代工、封测以及配套零部件等。
- 国产算力芯片：芯原股份、沐曦股份、海光信息、寒武纪、天数智芯、壁仞科技、摩尔线程、灿芯股份、翱捷科技等。
- 代工：中芯国际、华虹半导体。
- 昇腾产业链：杰华特、华丰科技、深南电路、兴森科技等。
- 超节点：盛科通信、华勤技术、澜起科技等。
- SLC NAND：江波龙、兆易创新、香农芯创、联芸科技、东芯股份、普冉股份、聚辰股份等。
- 其他相关标的：玻璃基板、硅片、MLCC及产业链、磷化铟衬底、PCB产业链、光产业链、半导体设备、半导体材料、封测等。
风险提示
- 下游需求不及预期。
- 研发进展不及预期。
- 地缘政治风险。
