核心观点
- 计算机板块景气度确认拐点：2025年Q1计算机板块规模净利润同比增长40%，预计2026年Q1将实现100%以上的增速，板块首次出现增长和利润大幅高增，标志着板块走出困境。
- AI重构计算机产业链：AI对计算机产业链带来重大影响，主要体现在：
- 托管经济成型：2026年3月托管调用量已达140万亿，远超传统Chat模式，主要由Agent大量执行任务驱动。
- CPU价值重估：推理端对CPU的调度和编排需求提升，CPU与GPU的比例将从1:8逐步转向1:4甚至1:2，推动CPU用量和单核密度提升。
- 产业链布局地图：分为AI算力、AI应用、科技自立和金融科技、未来产业（量子、脑机接口）五大板块。
关键数据
- 计算机板块市值：截至2025年5月，总市值达5.1万亿。
- 营收和利润：2025年营收预计增长8%，规模净利润同比增长40%，扣非净利润增长近50%；2026年Q1规模净利润预计同比增长100%以上。
- Token需求：2024年初日均托管调用量约1000亿，2026年3月提升至140万亿，预计2030年将达到200万亿，年复合增速高达200%（IDC测算）。
- CPU用量：国内服务器CPU存量约800万颗/年，AI带来的需求预计三到五年内提升至2000万颗左右，总体量可达3000万颗，较现有年输出量提升3-5倍。
- CPU与GPU配比：传统训练时代为1:8，推理时代为1:4，Agent时代将逐步走向1:2。
研究结论
- 计算机板块投资机会：寻找利润修复且拥有高毛利新业务的公司，特别是跨界进入计算机板块的公司。
- 行业和公司分析：
- SaaS：营收高增主要来自金山办公和合合信息，利润改善主要来自运用网络大幅减亏。
- 智能驾驶：利润亏损逐步收窄，利润释放处于弹性上涨周期，关注量拆分、客户结构、LLR和产品渗透率提升。
- AI算力：产业链处于全面景气阶段，竞争焦点转向系统化系统能力，关注国产AI芯片和整机厂商。
- 能源IT：政策强驱动，电力基础设施改造和AI赋能推动景气度提升，关注智能巡检、智能运维、新能源功率预测等领域。
- 前瞻性行业：量子科技（量子通信已形成短期收入）、脑机接口、商业航天，短期业绩落地难，但长期对产业链优化意义重大。
- 高成长公司基因：技术、政策、商业化是高成长公司的三个共同点。
- 案例分析：日联科技（技术先进、自主可控、业绩兑现）、浪潮信息（技术领先、政策支持、业绩兑现）、能源IT三公司（政策驱动、业绩验证）、迅策科技（AI应用龙头、政策支持、业绩弹性）。
- 估值方法：根据公司生命周期采用不同估值方法，PS、PEG、PE分别对应技术变革期、高速成长期、成熟期。
- 估值锚：EDA的战略性稀缺溢价、智工厂的价值重估。
- 投资主线：
- AI算力基础设施（AI芯片、服务器）
- AI应用和能源IT
- 科技自立可控（操作系统、数据库、中间件、工业软件）
- 金融科技
