大势研判
- 股票价格涨跌驱动因素：股票价格的涨跌并非完全由基本面决定，而是由市场预期和边际变化驱动。研究股票价格涨跌的核心在于寻找市场预期与当前定价不一致的地方，并通过超预期信息或超预期逻辑进行判断。
- DDM模型：大势研判主要依据DDM模型进行分析，该模型包含三个关键因子：分子端的企业盈利、分母端的无风险利率以及风险偏好。
- 企业盈利：分析盈利变化的主要驱动力为经济周期和产业趋势。经济周期分析需关注宏观指标，但当前中国经济转型，宏观指标对A股影响有限；产业趋势则关注新兴产业爆发式增长对盈利的带动作用。盈利预测需注意样本误差和乐观误差，关注边际变化。
- 无风险利率：定义为投资股票的机会成本，其下行会推动增量资金入市，推动股市上涨。不同投资者群体的无风险利率不同，且随时间推移，无风险利率的锚也会发生改变。需跟踪资金流向指标，如市场开户数、两融资金变化、ETF流量等。
- 风险偏好：指市场投资者承担风险的意愿。风险偏好受重大事件影响较大，平时难以研究。需关注重大事件对风险偏好的影响，以及稳市机制的作用。
- 交易维度：交易对市场预期表达有重要影响，需关注微观交易结构恶化风险，如两融成交额占比、前5%成交额占比等指标。当前稳市机制入场对市场影响较大，需关注监管态度变化。
风格研判
- 风格定义：市场下一阶段偏好资产特征的最大公约数，而非简单的行业划分。
- 风格研判方法：通过判断市场最偏好的资产特征，确定市场风格。例如，2020年市场追求极致确定性，风格为“确定性”；2021年市场追求高盈利增长，风格为“高盈利弹性”。
- 风格分类：A股市场风格主要分为顺周期资产、科技产业趋势资产、红利资产和主题概念炒作资产。当市场有盈利时，风格围绕盈利展开；当市场无盈利时，风格在红利和主题之间轮动。
行业比较
- 行业比较难点：当前市场上没有通用的行业比较框架，不同研究者的逻辑不同。
- 自上而下行业比较方法：先判断大势和风格，再选择符合风格特征的行业进行分析。分析维度包括行业基本面和景气、估值、拥挤度。
- 行业比较深化研究：需对行业特征进行深入研究，例如科技产业周期规律、产业链分析、红利类资产研究等。
主题投资
- 主题投资关注点：主题逻辑清晰易懂、产业链长、未来产业催化。
- 主题投资筛选标准：满足上述三个条件的主题，行情可能较大。
