国泰海通2026全行业培训 中小市值与创新股权研究

核心观点

• 中小市值研究方法：主张自上而下的研究方法，通过逻辑分析商业模式，而非紧密跟踪产业。
• 研究核心：中小市值研究的核心在于逻辑，而非信息跟踪。重点关注公司未来持续盈利能力和生命周期。
• 估值体系：以DCF（现金流折现法）作为核心估值体系，而非传统的PE（市盈率）。
• 商业模式关注点：关注能够拉长贴现周期的商业模式，例如To B转To C、软硬结合、技术路线选择等。
• 行业选择：关注政策支持、技术支持和市场支持，以及有约束的行业，认为有约束的行业能够排除更多竞争对手，延长企业生存时间。
• 宏观经济理解：将经济周期理解为信用周期，取决于信用工具的放开或收缩，而非传统的货币周期或下游需求。
• 风格选择：重点关注小盘成长，尤其是0~1的机会，认为小盘成长0~1的弹性更大。
• 创新股权：关注类债投资转向类股投资的机会，但认为此类机会可遇不可求，只能跟踪。

关键数据和研究结论

• 中小市值公司行业分布：主要集中在To B类行业，如机械设备、基础化工等，To C类行业较少。
• 技术路线选择：认为技术进步不宜过快，过快会导致前期投入打水漂，过慢则会导致行业竞争激烈。建议关注原有技术路线的龙头企业，或新出现技术路线的新公司。
• 小盘价值：关注行业小而美，存在明显龙头的行业，但需要等待催化剂的出现。
• 小盘成长：关注0~1的机会，即原创性、不可复制的技术或商业模式，认为其弹性更大。

总结

本研报主张自上而下的中小市值研究方法，强调逻辑分析和商业模式研究的重要性，并以DCF作为核心估值体系。关注能够拉长贴现周期的商业模式，以及政策支持、技术支持和市场支持的行业。将经济周期理解为信用周期，并关注小盘成长0~1的机会。此外，还关注类债投资转向类股投资的机会，但认为此类机会可遇不可求。