核心观点
- AI交易逻辑转变： 从涨价转向技术路线。Q2以来，围绕AI通胀的叙事逻辑走弱，供需两端扰动导致市场审美疲劳。需求端，北美云厂商转向债券融资，未来可能收缩资本开支；供给端，新一轮产能扩张周期开启，未来1-2年将释放产能。AI渗透率提升要求科技企业扩产实现供需再平衡，未来AI通胀交易逻辑可能打破。
- 技术路线关注点： PCB与覆铜板关注订单验证，连接器与铜缆阶段性逻辑加强，光模块内部继续分化。
- 电子行业： AI算力推动先进封装技术演进，玻璃基板成为下一代先进封装重要路线；AI存储扩产周期启动，韩国存储龙头新一轮建厂规划与全球半导体设备投资上行共振。
- 计算机行业： 上层模型持续加速，下层算力重构范式。腾讯发布Hy3模型，模型竞争告别唯参数论，单位算力智能成为新焦点；Agent开始进入生产环境，稳定可靠成为商业化分水岭；“韬定律”V2发布，后摩尔时代主线从几何微缩转向时间优化。
- 传媒行业： 模型方面，确立Agentic Coding新共识后，全球头部大模型厂商维持激烈竞争；应用方面，Coding/Working仍是市场空间最大的AI应用场景之一，关注腾讯Workbuddy产品端先发优势协同混元模型能力提升。
- 机械行业： 中报业绩披露期，关注业绩确定性更高的企业。产业节奏方面，关注特斯拉第三代Optimus发布及量产规划，以及宇树上市在即、优必选和智元等国产厂商的新产品或阶段性成果；资本市场方面，首推震裕科技、恒立液压。2026年全年关注特斯拉链、国产链和应用场景三大方向。
- 汽车行业： 机器人量产主线逻辑强化，智驾关注地平线试乘活动。特斯拉产线就绪与头部公司上市融资形成共振，机器人全年量产主线逻辑进一步强化；地平线HSD V2.0重构智驾上限，Robotaxi商业化海内外逐步推进。
关键数据
- 人工智能板块近一个月相对收益： 13.4%
- 人工智能板块近一个月绝对收益： 12.7%
- 国证芯片近一个月涨跌幅： 24.7%
- 服务器指数近一个月涨跌幅： 19.5%
- 无人机指数近一个月涨跌幅： -8.9%
- AIGC指数近一个月涨跌幅： -7.4%
- CS人工智能指数10年PE分位： 90%
- 人工智能指数10年PE分位： 99%
- 创业板人工智能指数10年PE分位： 60%
- 科创AI指数10年PE分位： 97%
- Vera Rubin平台： 面向Agentic AI Factory场景，由Vera Rubin NVL72、Vera CPU、BlueField-4 STX存储与安全系统、Spectrum-6 SPX以太网机架等组成，形成POD级AI超级计算系统。
- Spectrum-X Ethernet Photonics： 基于CPO以太网交换技术，采用200Gb/s SerDes并进入量产，面向百万GPU级AI Factory。
- 韩国存储龙头： Samsung Electronics与SK Hynix拟投资800万亿韩元，在西南部建设新的半导体生产基地，并新建四座存储芯片晶圆厂。
- 美光： 已签署16项战略客户协议，典型期限为2026年至2030年的五年期，相关剩余履约义务约1000亿美元、客户保证金及金融承诺约220亿美元。
- 腾讯Hy3模型： 总参数量295B、激活参数21B，上下文长度达到256K。
- OpenAI GPT-5.6 Sol： 在Artificial Analysis Intelligence Index上，完成任务的时间减少了61%，成本也更低。
- SpaceX Grok 4.5： 1.5T参数的MoE模型，参数规模较前代Grok 4.3提升至3倍，支持最高50万上下文（可配置）。
- MiniMax M3 Pro： 参数规模达2.7万亿的大语言模型，最快有望于2026年第三季度发布。
- 特斯拉第三代Optimus： 最终目标年产100万台。
- 宇树科技： 拟公开发行不低于4044.64万股（新股比例不低于10%），募集资金42.02亿元，对应发行估值约420亿元。
- 地平线HSD V2.0： 无接管里程提升56%，博弈能力提升167%，反应速度提升20%。
- iCAR V27： 搭载HSD V2.0，智驾使用率高达85.14%。
- Zoox： 发布量产版无人驾驶出租车、计划2026年H2投入运营。
- 曹操出行： 发布RoboX战略并提出“双十万计划”、到2030年累计部署10万辆Robotaxi与10万辆Robovan。
研究结论
- AI行业进入新的发展阶段，从单纯的价格博弈转向技术路线竞争。
- AI算力、存储、模型等技术持续迭代，推动AI应用场景不断拓展。
- 机器人、智驾等领域迎来重要发展机遇，相关产业链公司有望受益。
- 投资者应关注业绩确定性更高的企业，以及特斯拉链、国产链和应用场景三大方向。
