天风证券 天风策略 多维度定量分析A股状态

核心观点与关键数据

大类资产联动指标：

• 股债联动性价比和股债性价比指标均显示走平，但读数低于2021年和2022年，表明股票相对于债券的优势未显著放大。
• ERP指标继续向下修复，但修复不明显，6月底为2.43%，仍处于标准差下方。

市场配置指标：

• 除科创50外，其他指数如万德全A、上证50、创业板50等均未达到100%分位数，显示市场仍以结构性行情为主。
• 科创50估值达到100%，且高于历史高点；上证50估值在55.1%，相对合理。

权益估值变异系数：

• 全A估值变异系数近期走阔，显示市场结构性分化加剧。

市场活跃度指标：

• 全A换手率约2%，高于2015年但低于历史高位，表明市场交易活跃度较高。
• 最大日成交额占前高比例反复冲击90%甚至100%，进一步印证市场活跃。

行业与个股指标：

• 48%的行业MACD小于0，即月线死叉，显示行业动能放缓。
• 年线上方个股比例降至28%，为2020年以来低点，仅低于2021年2月和2024年部分时期。

资金流与投资者行为：

• 净减持处于阶段性高位，与2021-2022年持平。
• 三因子主体流连续6-8周改善，但读数仍不高。

研究结论

1. 资产联动： 股债性价比走平但低于历史水平，显示结构性行情加剧，科技股表现突出但整体市场性价比仍优于债券。
2. 市场配置： 部分科技股估值极高，传统行业估值合理，市场分化显著。
3. 交易活跃度： 市场整体活跃，但行业和个股层面动能放缓，需精选结构。
4. 投资者行为： 净减持持续高位，三因子主体流边际改善但绝对值不高。

总结

当前A股市场呈现结构性分化加剧、交易活跃但行业个股动能放缓的特点。科技股估值高企，传统行业相对合理，但整体市场性价比仍具吸引力。投资者需关注结构性行情，精选个股，同时警惕行业和个股层面的动能减弱风险。