天风证券 天风策略 AI涨价线的乐观计提程度与中报重要性讨论

本次讨论主要围绕AI涨价线内部业绩计提的乐观程度及其对中报季业绩兑现的影响展开。核心观点如下：

1. AI涨价线表现及定价逻辑
   近两个月以来，AI涨价线（如光通信材料、液冷材料、PCB、半导体材料等）在AI行情中表现突出，多数股价已隐含2028年的预期假设，交易的是跨越2026年至2028年的持续高景气周期。

2. 乐观计提程度排序
   从远期利润price-in程度来看，乐观程度排序为：半导体材料（最乐观，大部分品种涨幅已计提到2028年） > PCB材料 > 液冷及氟化液材料（约等于，定价集中在2027-2028年） > 光通信材料（主要依赖近端盈利，定价以2026年EPS为主）。

3. 股价定价分类
   结合股价快性、业绩年限和远期区域扩张，可分为三类：

   • 远期信仰定价（如MLCC、PCB探针）：长期逻辑认可，需追踪长期业绩兑现，乐观程度较高。
   • 远期盈利定价（如电子科技、铜箔、电子布、ABS）：市场默认未来盈利增长，但保留对行业景气持续性的担忧，需关注近期业绩兑现（如电子科技近期涨幅靠前）。
   • 预期差定价（如封装材料、铌范米光纤光缆）：市场担忧扩产和涨价随意性，业绩计提相对保守。

4. 研究结论

   • 半导体材料领域定价最为乐观，需警惕业绩兑现不及预期带来的股价波动。
   • 光通信材料依赖近端业绩支撑，液冷和氟化液材料介于两者之间。
   • PCB和部分龙头（如光刻胶、玻璃基板、覆铜板、球形硅微粉）存在远期估值下滑风险。