锌市场季报：供应减量提供底部支撑，淡季高库存压制上方空间

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核心观点：矿端紧缺构成锌价底部支撑，但高库存叠加淡季消费压制上方空间，预计三季度锌价整体维持宽幅震荡格局。
关键数据：
- 国产锌精矿加工费均价降至-600元/金属吨，进口锌精矿加工费降至-82.83美元/干吨。
- 7月国内锌锭产量预计下降至54.95万吨，冶炼厂检修导致产量低位。
- Mysteel锌锭库存24.3万吨，较一季度末增加2.9万吨，库存去化节奏偏缓。
- SHFE锌库存15.1万吨，环比上月减少3021吨，仍处于相对高位。
- LME锌库存11.8万吨，LME锌0-3合约价差转为小幅Back结构，现货升水约20美元/吨。
- LME锌投资基金净多持仓39081手，近期净多持仓处于相对高位。
- ILZSG数据显示，2026年4月全球锌市场供应过剩量缩窄至2.65万吨。
研究结论：
- 国内矿紧缺格局尚未改善，原料瓶颈长期约束冶炼增量。
- 三季度冶炼厂检修力度及新增产能释放需关注。
- 社会库存高位压制锌价上行空间，库存拐点需进一步确认。
- 沪伦比价低位运行，关注内外反套机会。
关注事件：社库走势、加工费，国内政策指引和需求表现。