天风电子兆易创新中报预增点评Q2利润大幅增长利基存储

SLC NAND：海外大厂退出planar工艺后，SLC NAND进入结构性缺货，价格从去年低位大幅修复。目前供给仍受晶圆产能约束，2027年前产能释放有限。公司SLC NAND Q1收入已接近去年全年水平，毛利率弹性显著，Q2/Q3仍有望持续贡献利润上修，月单月SLC NAND环比涨幅约30%。

NOR Flash：AI服务器和容量升级支撑温和持续涨价。NOR需求来自AI服务器、容量升级、工业/车规等长周期应用。海外华邦、旺宏等资源优先保障海外及高端需求，大陆消费、工业、汽车供给被动收缩。后续两季度价格仍有望上行，利基属性决定盈利韧性更强。

DDR：价格中枢继续上移，2027年供给仍偏紧。DDR价格从去年底约9美金/GB提升至Q1末12-13美金/GB，市场预期进一步看16-17美金/GB。Q3Q4看涨价持续性强，2027年供给短缺预计仍难明显缓解。

❗️投资建议：兆易创新作为A股存储设计压舱石，具备NOR+SLC NAND+DDR+MCU多业务弹性。Q2单季利润已经证明利润中枢大幅抬升，但当前估值仍仅20x出头，处于历史绝对低位，看好后续业绩持续环比提升+估值修复双击。

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