【天风电子】京东方预增点评：主业超预期，建议重视LCD利润回归和玻璃基板排头兵的估值重塑！

研报总结

核心观点与关键数据

• H1主业利润50-55亿，扣非30-33亿；Q2单季利润17.12亿，环比增长20%，同比+84%。
• 结构上（不考虑持股比例），LCD单季利润约34亿，OLED亏损约15亿。

业绩分析

1. LCD面板：

   • 业绩释放超预期，主因OLED大客户需求修复及LCD量价维持高位。
   • TV稼动率下滑背景下，环比20%增速表现强劲。
   • 折旧负担未减，但相对优势产线净利率向20%收敛，行业供给持续出清（TV面板CR3从75%向80%收敛）。
   • 预计全年价格中枢低个位数级同比修复。

2. OLED面板：

   • 经营韧性显现，大客户份额修复，高端产品（折叠/LTPO）占比提升，支撑毛利率改善。

3. 非经常性损益：

   • 京东方对HKC、视源、半导体设备材料等大量上市公司（如臻宝、强一）有股权投资。
   • 建议关注其潜在跨界布局。

投资建议

• 京东方：强烈关注其业绩释放和估值重塑。
• TCL科技、惠科：产业调研显示玻璃基板加工能力领先，历史上跟随+集约化管理策略更优，看好同步受益估值重塑。
• 莱特光电、奥来德：OLED材料国产化推动今年业绩突破，需关注其在京东方新兴业务（钙钛矿、玻璃基板）的供应链配套机会。

联系人：李双亮/高静怡