航运专题油运价格中枢抬升确定新造船价格上涨把握油运船舶底部机会20260706

本次航运专题围绕油运价格中枢抬升、新造船价格上涨以及危化品物流龙头密尔克卫的投资逻辑展开。核心结论是：油运板块在“扶仓出清+炼厂复产”驱动下，运价中枢有望逐步上行；新造船价格创年内新高，造船板块景气延续；密尔克卫受益于半导体和泛电子行业资本开支扩张，高毛利客户占比提升，有望迎来业绩与估值的戴维斯双击。

密尔克卫：半导体物流占比提升，盈利预测上修

• 公司危化品物流主业的半导体及泛电子行业客户覆盖度高，供应链管理和仓储服务需求随半导体资本开支上行而增长。
• 当前半导体物流收入占比约10%-15%，考虑泛电子行业后比例更高。
• 过去仓储租金拖累业绩，但随着高毛利电子客户占比持续提升，盈利能力有望改善。
• 2027年盈利预测从8.5亿上修至10亿以上，且估值体系有望从行业低谷的10倍PE向PEG切换，当前建议重点关注。
• 同板块东方嘉盛、海程股份、海程邦达等公司也有类似逻辑。

油运：短期运价波动不改中期景气逻辑

• WS运价从高位400点回落后，市场担忧运价进一步A杀。
• 运价回落主要因炼厂检修期无法承接短期交货，贸易商借机压价。
• 随着炼厂检修结束、湾内库存及扶仓出清，需求将重新回暖。
• 只要运价不跌回10万美元以下（当前约16-17万），A股盈利预测仍有上修空间。
• 招商轮船二季度业绩已超市场预期，验证行业趋势不变。
• 重点推荐原油轮占比高的招商轮船和中远海能。

造船：新造船价格创新高，二季度业绩可期

• 新造船价格已创年内新高，叠加油运景气中枢上行，造船板块趋势未变。
• 推荐松发股份、中国船舶。
• 苏美达股息率约4.5%，业绩维持5%-10%增长，绝对收益角度安全。
• 港股中船防务H性价比同样不错。