申万宏源交运航运专题：油散集新高 下半年船舶板块共振

该研报分析了油轮、集运和造船三个板块。油轮板块方面，全球油轮股进入上行通道，8-11月为海运股黄金期，上涨逻辑包括美债收益率走低、美元走弱，以及原油库存低、商品波动率大等因素。集运板块方面，厄尔尼诺影响海运，巴拿马运河出台限制性措施，美线集装箱和干散货受益。造船板块方面，松发是首选标的，订单排至2028年，订单增长多，盈利与估值确定性强。

航运行业未来发展趋势看好。油轮板块受益于原油库存低、商品波动率大等因素，运价有望进一步上行。集运板块受厄尔尼诺影响，巴拿马运河限制措施利好美线集装箱和干散货。造船板块方面，订单增长多，盈利与估值确定性强，中船防务港股为全球造船股估值最低，利润率有望改善。

报告中重点分析了油轮、集运和造船三个板块。油轮板块关注全球油轮股上行通道和三季度盈利预期；集运板块关注厄尔尼诺影响和美线集装箱、干散货受益情况；造船板块重点关注松发和中船防务的订单增长和估值情况。

当前航运市场现状显示油轮板块进入上行通道，8-11月为海运股黄金期，8月招商轮船表现突出。集运板块受厄尔尼诺影响，巴拿马运河因吃水问题出台限制性措施，美线集装箱和干散货受益。造船板块方面，松发订单排至2028年，订单增长多，盈利与估值确定性强。

研报提示的风险包括油轮运价高度取决于商品情绪，存在不确定性；集运拥堵情况可能缓解；造船订单情况存在变化。需关注原油生产运输瓶颈，以及商品情绪对油轮运价的影响。