涨价与AI继续支撑外需Alpha——2026年5月进出口数据点评

中国宏观经济点评

核心观点

2026年5月中国进出口数据同步超预期上行，景气差距继续收敛。出口端在AI需求、制造业韧性等因素支撑下保持韧性，价格传导效应显现；进口端则因AI产业链需求、能源矿产和原材料需求等因素持续高增。

关键数据

• 出口：5月出口同比+19.4%（高于万得一致预测+12.4%），环比持平季节性中枢；其中，对美出口同比大幅上行，对韩国、中国台湾等AI贸易经济体出口高增，对其他地区（主要为中东）的出口降幅边际收窄。
• 进口：5月进口同比+27.4%（高于万得一致预测+20.2%）；主要供给来源为东盟和韩国，能源矿产和原材料需求在地缘冲击下同样保持增长。
• 价格传导：5月进出口价格同比均继续上行，但进口端斜率放缓，出口端斜率保持稳定；进出口端的价差开始收窄，出口端涨价效应明显。

研究结论

• 出口：AI产业链需求、中国制造业优势、新兴市场需求韧性为外需奠定基本盘，中东冲击和关税影响减弱提供边际拉动；“输入性通胀——出口价格上行”传导效应加速显现，为出口带来更加积极信号。
• 进口：AI产业链需求仍是进口的主要拉动，主要源自于东盟和韩国供给；能源矿产和原材料需求在地缘冲击下同样保持增长；购金需求有所回暖。
• 外需Alpha：全球新一轮供应链危机之下，中国凭借更具韧性的产业链体系与能源成本优势，在应对外部冲击时展现出强大的订单承接能力；结合本期所观察到贸易价差收敛和价格传导效应加快，进一步为外需Alpha带来盈利支撑。

出口结构分析

• 主要拉动：中国香港、东盟、美国是中国内地5月出口的三大核心拉动。
• 产品结构：高新技术品类出口继续扩张，钢铝材料、橡塑制品出口继续改善；机电品类内部来看，5月集成电路出口景气继续大幅领先，手机电脑等消费电子需求持续回暖，汽车船舶等高端制造维持高增景气。
• 价格与数量：主要机电产品出口数量同比略降，价格同比大幅提升；主要机电产品进口数量同比略降，价格同比大幅提升。

进口结构分析

• 主要拉动：机电品是进口核心拉动，能源、金属矿产等原材料同比走强；机电品内部进口来看，集成电路和计算机设备是核心需求拉动。
• 价格与数量：主要机电产品进口数量同比略降，价格同比大幅提升；能源和集成电路进口价格增速均继续上行。

展望

AI需求、制造业韧性和涨价带动下，2026年中国出口中枢或明显抬升。

风险提示

1）全球地缘形势超预期变化；2）国内外经济政策不确定性。