国内观察：2024年5月进出口数据：出口超预期提速，外需继续回暖

总量研究 2024年6月7日 出口超预期提速，外需继续回暖 ——国内观察：2024年5月进出口数据 宏观简评 证券分析师 刘思佳S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师 胡少华S0630516090002 hush@longone.com.cn 联系人 高旗胜 gqs@longone.com.cn 投资要点 事件：6月7日，海关总署发布2024年5月外贸数据。5月，以美元计价，出口当月同比7.6%前值1.5%；进口当月同比1.8%，前值8.4%；贸易顺差3372亿美元，较去年同期增加60.55亿美元，扩大1.8%。 核心观点：总体而言，5月出口超预期提速，不仅有基数下降的因素，同时也反映外需继续回暖，全球制造业PMI升至近两年新高，韩国和越南出口均保持双位数增长。国别看，我国对美国、欧盟、东盟、日本出口增速全面改善，其中对东盟增速大幅加快，对美增速由负转正；产品看，船舶和汽车保持较高增长，家电和家具在基数平稳的背景下表现不俗。5月进口增速较上月明显回落且不及预期，基数上升虽对当月增速有所拖累，但可能更多反映内需偏弱。往后看，6-7月出口基数将继续下沉，叠加全球PMI数据较好，出口增速有望继续加快；国内需求有房地产新政、专项债发行提速、设备更新和消费品换新等因素支撑，内需或会有所好转。 出口增速好于预期。以美元计价，5月出口当月同比7.6%，较4月的1.5%进一步加快。5月出口基数较4月进一步回落，基数下降对今年5月出口增速有一定支撑。从市场预期看，5 月出口增速Wind一致预期为6.4%，5月官方制造业PMI中新出口订单指数环比下降2.3个百分点至48.3%，因此5月出口7.6%的增速好于市场预期。从环比看，5月出口环比3.5%相较2019-2023年可比同期均值2.9%略强。5月出口增速继续改善，既有基数下降对当月同比增速的支撑，同时也反映外需的进一步好转。 全球制造业PMI升至近2年新高，外需继续回暖。5月全球制造业PMI环比上升0.6个百分点至50.9%，创2022年8月以来新高。其中，美国制造业PMI走弱，环比降0.5个百分点至 48.7%，但欧元区、东盟、日本制造业PMI环比分别升1.6个、0.7个、0.8个百分点，其中 欧元区制造业PMI为近14个月以来新高，日本制造业PMI近一年来首次进入扩张区间。5月韩国和越南出口均保持双位数增长，海运价格的上升也反映国际贸易需求回暖。对美国、欧盟、东盟、日本出口增速全面改善。5月，受去年同期基数下沉影响，我国对主要贸易伙 伴出口增速均有改善。其中，我国对东盟出口当月同比较前值大幅上升14.4个百分点至 22.5%；对美国出口当月同比由负转正；对欧盟、日本出口降幅均有收窄。 多数产品基数继续下沉后增速加快，船舶延续强势表现，家电、家具出口亮眼。大类中，机电产品、高新技术产品、农产品出口增速均有加快。从主要产品看，多数产品在去年同期基数下沉后增速加快。5月，船舶出口金额当月同比较前值放慢34.2个百分点至57.1% 仍保持较高增速，主要受数量贡献。汽车出口增速有所回落，但仍保持双位数增长。家电、家具出口增速在基数相对平稳的情况下较4月分别加快7.5个、12.5个百分点，可能受益于美国地产销售恢复拉动家具相关需求，目前美国家具库存增速已逐步回暖，但仍处历史低位，未来或仍有补库需求。 进口增速不及预期或主要反映内需偏弱。5月进口金额2197.3亿美元，当月同比1.8%，较 4月8.4%明显回落，且弱于市场预期的4.5%。基数上升对今年5月进口增速有一定拖累，但5月官方制造业PMI新订单指数环比降1.5个百分点至49.6%，进口增速明显回落可能更多显示内需偏弱。环比来看，5月进口环比-0.1%，低于过去3年均值2.5%。 风险提示：国际地缘政治风险；国内政策落地不及预期。 正文目录 1.外需继续回暖，出口增速超预期4 2.船舶汽车保持高增，家电家具表现不俗5 3.进口增速不及预期7 4.核心观点9 5.风险提示9 图表目录 图1以美元计价出口金额及同比增速，亿美元，%4 图2美、欧、日、东盟制造业PMI5 图32019-2024年出口环比季节性，%5 图4对美国、欧盟、东盟、日本出口增速，%5 图5韩国、越南出口当月同比，%5 图6BDI指数，点5 图7CCFI指数，点5 图8美国成屋销售与家具库存增速，%6 图9美国进口中国家具与家具库存增速，%6 图10以美元计价进口金额及同比增速，亿美元，%8 表1部分产品出口金额增速及出口数量增速，%6 表2部分产品进口金额增速及进口数量增速，%8 事件：6月7日，海关总署发布2024年5月外贸数据。5月，以美元计价，出口当月同比7.6%，前值1.5%；进口当月同比1.8%，前值8.4%；贸易顺差3372亿美元，较去年同期增加60.55亿美元，扩大1.8%。 1.外需继续回暖，出口增速超预期 出口增速好于预期。以美元计价，5月出口当月同比7.6%，较4月的1.5%进一步加快。5月出口金额基数较4月进一步回落，2023年5月当月同比从前值7.1%回落至-7.6%，基数下降对今年5月出口增速有一定支撑。从市场预期看，5月出口增速Wind一致预期为6.4%，5月官方制造业PMI中新出口订单指数环比下降2.3个百分点至48.3%，因此5月出口7.6%的增速好于市场预期。从环比看，5月出口环比3.5%，相较2019-2023年可比同 期均值2.9%略强（剔除2022年5月）。整体而言，5月出口增速继续改善，既有基数下降对当月同比增速的支撑，同时也反映外需的进一步好转。 全球制造业PMI升至近2年新高，外需继续回暖。5月全球制造业PMI环比上升0.6个百分点至50.9%，创2022年8月以来新高。其中，美国制造业PMI走弱，环比降0.5个百分点至48.7%，但欧元区、东盟、日本制造业PMI环比分别升1.6个、0.7个、0.8个百分点至47.3%、51.7%、50.4%，其中欧元区制造业PMI为近14个月以来新高，日本制造业PMI近一年来首次进入扩张区间。5月韩国和越南出口均保持双位数增长，其中，5月前 20日韩国半导体、船舶出口增速分别为45.5%、155.8%，韩国半导体出口已连续3个月保持在40%以上高增，全球科技周期或逐步回暖；越南5月出口当月同比则较前值进一步加快0.6个百分点至12.9%。5月，BDI指数均值环比升9.4%，CCFI综合指数均值环比升14.3%，海运价格的上升也反映国际贸易需求回暖。 分国别看，对美国、欧盟、东盟、日本出口增速全面改善。5月，受去年同期基数下沉影响，我国对主要贸易伙伴出口增速均有改善。其中，我国对东盟出口当月同比较前值大幅上升14.4个百分点至22.5%，出口规模占比保持第一；对美国出口当月同比由负（-2.8%）转正至3.6%；对欧盟、日本出口降幅分别收窄2.6个、9.4个百分点至-0.98%、-1.6%。 图1以美元计价出口金额及同比增速，亿美元，% 400050 350040 300030 250020 200010 15000 1000-10 500-20 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 0-30 出口金额亿美元出口金额当月同比%（右轴） 资料来源：海关总署，东海证券研究所 图2美、欧、日、东盟制造业PMI图32019-2024年出口环比季节性，% 65 70 6050 5530 5010 -10 45 -30 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 40-50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021 美国%欧元区%日本%东盟%202220232024 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 图4对美国、欧盟、东盟、日本出口增速，%图5韩国、越南出口当月同比，% 50 40 30 20 10 0 -10 -20 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 -30 美国%欧盟%东盟%日本%韩国出口当月同比%越南出口当月同比% 资料来源：海关总署，东海证券研究所资料来源：海关总署，东海证券研究所 图6BDI指数，点图7CCFI指数，点 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 500 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 500 CCFI综合指数美东航线 BDIBPIBCIBSI美西航线欧洲航线 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 2.船舶汽车保持高增，家电家具表现不俗 多数产品基数继续下沉后增速加快，船舶、汽车保持较高增速，家电、家具出口亮眼。从出口产品看，大类中，机电产品、高新技术产品、农产品出口增速均有加快。其中，5月， 机电产品出口当月同比较4月加快6.1个百分点至7.5%；高新技术产品当月同比较4月加快5个百分点至8.1%；农产品出口当月同比由负（-0.12%）转正（5.4%）。 从主要产品看，除成品油、肥料等少数产品外，多数产品在去年同期基数下沉后增速加快。5月船舶出口金额当月同比较前值放慢34.2个百分点至57.1%，仍保持较高增速，主要受数量贡献，5月船舶出口数量当月同比较前值大幅上升32.6个百分点。汽车出口增速有所回落，但仍保持双位数增长。5月汽车出口金额当月同比16.6%，较前值回落12.1个百分点，出口数量当月同比也较前值小幅回落1.1个百分点。此外，5月家电、家具出口增速在基数相对平稳的情况下较4月分别加快7.5个、12.5个百分点，可能受益于美国地产销售恢复拉动家具相关需求，目前美国家具库存增速已逐步回暖，但仍处历史低位，未来或仍有补库需求。 其他产品看，5月集成电路出口增速较前值加快10.7个百分点至28.5%，主要受价格拉动，出口数量增速较前值回落5.2个百分点；手机出口金额增速保持平稳，出