进出口数据点评（2024年9月）：外需支撑趋弱

外需支撑趋弱 ——进出口数据点评（2024年9月） 2024年9月我国进、出口金额同比增速同步下行，出口降幅较大， 贸易顺差同比扩张放缓，环比收窄。按美元计价，进出口总金额5,257.1亿美元，同比1.5%。其中，出口3,037.1亿美元，同比2.4%；进口2,220.0亿美元，同比0.3%；贸易顺差817.1亿美元，同比扩张65.9亿美元 （8.8%），环比收缩93.1亿美元（-10.2%）。 一、出口：动能边际走弱 9月出口金额同比增速较8月大幅下滑6.3pct至2.4%，存在季节性错位和动能走弱两方面影响。9月通常是三季度出口的小高点，去年9月出口环比更是强于疫前季节性，而今年8月强、9月弱，基数效应放大了出口增速的月度波动。今年8-9月的季节性错位，一是因全球航运运价回落，企业出货节奏调整，二是受9月我国沿海地区台风天气的扰动。另一 方面，随着美欧主导的外需走弱，三季度出口动能总体有所放缓，以2019年为基期的出口金额年均复合增速6.9%，弱于上半年近1pct，9月降至6.8%。分量价看，由于PPI走弱，出口价格降幅或未收窄，出口数量增速或明显下滑。 分商品看，增速整体下行，汽车及船舶仍是亮点所在。一是农产品、成品油、肥料、纺织品、塑料制品增速等大宗商品和原材料均陷入收缩。二是半导体产业链产品和制造业设备增速进一步大幅放缓。三是下游消费品整体走弱，一方面，服装、鞋靴、箱包、家具、灯具降幅大幅走阔，家用电器增速进一步放缓；另一方面，手机、自动数据处理设备、音视频设备增速下行。亮点在于汽车（包括底盘）增速虽自前月高位有所放缓，但 仍达25.7%，船舶出口增速大幅上行至113.8%。 分地区看，我国对主要贸易伙伴出口增速整体下行，对美国、东盟和欧盟、拉丁美洲出口增速分别下行至2.2%、5.5%、1.3%、3.4%，对其他主要贸易伙伴出口均陷入同比收缩。考虑基数影响，从实际动能来看，对美国出口动能小幅改善，对东盟出口动能保持平稳。 二、进口：增速延续低迷 9月进口金额同比增速较8月小幅下行0.2pct至0.3%，连续第二个月接近零增长。分量价看，进口价格增速或仍处低位，进口数量降幅或进一步走阔。 分商品看，大宗商品和原材料中，金属矿物及材料、橡胶、原木，以及燃料类的煤和天然气增速改善；而塑料、纸浆、纺织纱线等产品则增速放缓，或反映内需中基建投资的结构性支撑。机电产品进口增速进一步放缓，其中自动数据处理设备保持高增长，半导体产业链商品则继续放缓。 分地区看，自美国、东盟进口增速继续下行至6.7%、4.2%，自欧盟、澳大利亚进口降幅收窄，自日韩、拉丁美洲、非洲等地进口均有所放缓。 三、前瞻：出口动能或温和放缓 前瞻地看，四季度我国出口存在海外节日消费的季节性支撑，但全球及发达国家制造业PMI持续低于荣枯线预示着外需走弱，出口动能或较三季度进一步温和放缓。受去年同期低基数影响，全年出口增速有望维持4.3%，与前三季度持平。就逐月波动而言，10月增速或随基数走弱而明显改善，年底或再度回落。在国内政策托举下，进口动能或较三季度小幅回升。 （作者：谭卓牛梦琦王欣恬） 附录： 图1：9月出口增速大幅放缓，进口增速小幅放缓 中国进出口当月同比及贸易差额 贸易差额（右轴）2019年为基数出口复合增速 出口金额同比增速进口金额同比增速 图2：出口数量增速或有所放缓 0 8 6 4 2 0 2 4 1 817.1 1 7 5 2 2.40 0.3 - - 6 4 3 2 % 1 -1 -2 -36 ,250 ,000 50 亿美元 00 50 250 500 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 -750 资料来源：Wind、招商银行研究院 图3：分商品出口增速整体下行 我国主要产品出口同比增速 集成电路 服装及衣着附件 手机 汽车和汽车底盘 资料来源：Macrobond、招商银行研究院 图4：对美国出口动能有所回升 我国对主要贸易伙伴出口年复合增速 东盟拉丁美洲非洲印度 总出口美国欧盟日本 100 % 50 0 -50 家用电器 船舶 %(以2019年为基数) 30 160 % 11020 60 10 10 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 -400 资料来源：Wind、招商银行研究院 图5：进口数量降幅或未收窄 资料来源：Macrobond、招商银行研究院 资料来源：Wind、招商银行研究院 图6：全球和部分发达国家制造业景气度持续走弱 资料来源：Macrobond、招商银行研究院