存量信用债估值及利差分布特征总结
城投债
- 公募城投债：江浙两省加权平均估值收益率均在2.1%以下；黑龙江省级、贵州地级市收益率超过3.5%；云南、甘肃、陕西等地利差较高。1年以上公募城投债收益率总体微幅上行，其中2年内陕西区县级永续、1-2年北京省级永续、3-5年贵州区县级非永续及1年内云南地级市非永续债上行幅度较大。
- 私募城投债：上海、浙江、广东、福建等沿海省份加权平均估值收益率在2.35%以下；贵州地级市及区县级、甘肃区县级、云南区县级收益率高于3%；广西、黑龙江、青海等地利差较高。1年以上私募城投债收益率上行情形更多，其中1-2年天津省级非永续、3-5年天津省级非永续、2-3年陕西区县级非永续及3-5年云南地级市非永续债上行幅度分别为25.9BP、18.3BP、7.7BP和6.7BP。
产业债
- 民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种。
- 非金融非地产类产业债：收益率多有上行，1-2年民企私募非永续品种上行接近10BP，其余期限品种调整幅度基本在2BP内。
- 地产债：各品种收益率以上行为主，3-5年国企公募非永续、1-2年民企公募非永续品种环比上行超3BP。
金融债
- 估值收益率和利差较高的品种：城农商行资本补充工具、租赁公司债、证券公司次级债。
- 金融债收益率变动：除租赁债外，金融债收益率基本下行。租赁债中1-2年品种调整幅度相对更大；商金债收益率波幅整体偏低，各期限变动幅度均在1.7BP以内；银行次级债中2年以内品种下行幅度更大，尤其1-2年农商行二级资本债下行5.4BP；证券公司债及次级债中，3-5年私募非永续次级债下行12.5BP。
风险提示
- 统计数据失真：银行间债券交易到交割时滞影响数据结果。
- 信用事件冲击：随机性信用事件扰动债市情绪。
- 政策预期不确定性：经济及债市监管政策变化影响配置和交易惯性。
特别声明
- 报告基于国金证券可信的公开资料或实地调研，但对其准确性和完整性不作保证。
- 报告观点可能与其他研究或市场实际情况不一致，不构成投资建议。
- 报告仅供国金证券客户中风险评级高于C3级的投资者使用。
