票息资产热度图谱：5bp以上的波动在哪里？

截至2025年6月9日，存量信用债估值及利差呈现以下特征：

城投债

• 公募城投债：江浙两省加权平均估值收益率均在2.5%以下，贵州地级市及区县级收益率超过4.5%，广西、云南、甘肃等地利差较高。收益率下行主要发生在中长端，下行幅度较大的品种包括3-5年贵州地级市非永续、2-3年云南地级市非永续等。
• 私募城投债：上海、浙江、广东、福建等沿海省份加权平均估值收益率在2.8%以下，贵州地级市、陕西地级市、云南地级市及区县级收益率高于4%，辽宁、广西、甘肃等地利差较高。收益率下行集中在2年以上品种，下行幅度较大的品种包括1-2年辽宁地级市非永续、2-3年江西地级市永续等。

产业债

• 民企地产债：估值收益率及利差整体高于其他品种。
• 非金融非地产类产业债：与节前一周相比，收益率多有下行，其中2年以上中长期品种下行幅度更大。
• 地产债：收益率下行品种期限多超过2年，2-3年国企公募永续品种收益率下行5.4BP。

金融债

• 高估值品种：租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债。
• 收益率变动：与节前一周相比，各品种收益率基本下行。
  • 租赁债：1年内私募永续品种收益率下行超6BP。
  • 一般商金债：各类银行品种利率降幅偏低，2年内国有行商金债相对占优。
  • 二永债：农商行品种表现突出，1-3年农商行永续债与1年内农商行二级资本债收益率下行幅度均大于5BP。
  • 证券公司债及次级债：1-2年公募次级非永续品种收益率接近5BP降幅。

风险提示

1. 统计数据失真：银行间债券交易到交割时滞影响数据准确性。
2. 信用事件冲击：随机发生的信用事件会扰动债市情绪。
3. 政策预期不确定性：经济及债市监管政策变化可能影响配置和交易惯性。