票息资产热度图谱：极致2.0%的顾虑

截至2025年6月30日，存量信用债估值及利差呈现以下特征：

城投债

• 公募城投债：江浙两省加权平均估值收益率均在2.4%以下，贵州地级市及区县级收益率超过4.5%，广西、云南、甘肃等地利差较高。与上周相比，公募城投债收益率多有小幅上行，其中2-3年四川省级非永续、3-5年安徽省级非永续、1年内贵州地级市非永续、1年内河北省级永续城投债上行幅度较大。
• 私募城投债：上海、浙江、广东、福建等沿海省份加权平均估值收益率在2.8%以下，贵州地级市、陕西地级市、云南地级市收益率高于4%，黑龙江、青海、甘肃等地利差较高。与上周相比，私募城投债收益率以上行为主，其中3-5年广西地级市非永续、1-2年陕西区县级非永续、1-2年吉林地级市非永续、3-5年辽宁地级市非永续上行幅度较大。

产业债

• 民企产业债和地产债：估值收益率及利差整体高于其他品种。非金融非地产类产业债收益率多有调整，其中1-2年民企私募非永续品种上行幅度相对更大，平均上行9.7BP；地产债中，国企私募非永续品种收益率整体上行更多，其中1-2年期该品种上行4.8BP。

金融债

• 估值收益率和利差较高的品种：租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债。与上周相比，金融各品种收益率基本上行。具体来看，租赁债中1-2年私募永续和1年内公募永续品种收益率上行均超5BP；一般商金债各行品种利率上行幅度均小于2BP；二永债中城农商行品种调整幅度更大，2-3年农商行二级债收益率上行9.8BP，不过3-5年农商行二级债收益率有大于12BP的下行；证券公司债及次级债中，各期限品种收益率上行幅度控制在5BP内。

风险提示

1. 统计数据失真
2. 信用事件冲击债市
3. 政策预期不确定性