CMF2026中国宏观经济专题报告(第121期)：结构分化的宏观经济及再平衡思路

核心观点与结论

• 宏观分析与微观分析的脱节及重构：长期以来，微观经济学流行均衡分析框架，而宏观经济学流行非均衡分析框架，导致两者脱节。重构宏观经济分析的微观基础，需要以非瓦尔拉斯均衡理论作为桥梁，解释宏观非均衡现象。
• 非瓦尔拉斯均衡理论：市场非出清的短边均衡是常态，非瓦尔拉斯均衡拓展了理论假设，包括广义均衡假说、双重决策假说、价格刚性假说等。
• 宏观非瓦尔拉斯均衡类型：根据劳动市场和商品市场的非均衡状态，可以区分凯恩斯失业模型、古典失业模型、抑制性通货膨胀和消费不足模型。
• 向市场经济转轨过程中的宏观非均衡态及微观调整方式：市场非均衡下，经济主体行为机制、价格调整、数量调整及其宏观效应都需要重视。
• 市场非均衡条件下的政策选择与体制改革：需要探索宏观经济调控的微观基础，完善宏观经济政策的传导机制，推进市场取向改革，重塑微观基础。
• 《宏观非均衡的微观基础》的当代意义：非瓦尔拉斯均衡理论更贴近现实，从微观视角看宏观非常重要，市场非均衡情况下的微观调整方式需要重视，完善宏观经济治理需要重构微观基础。

关键数据

• PPI 连续 41 个月负增长。
• 名义 GDP 连续 33 个月低于实际 GDP 增长。

研究结论

• 当前中国经济面临的并非一般意义上的货币型通缩，而是一种供给体系中的短边均衡，即“内卷式竞争”。
• 中国微观经济基础正在越过科斯意义上的企业最佳规模边界，形成“超大规模性”产业组织形态，构成当前宏观经济非均衡的微观基础。
• 软预算约束从引致“短缺”演变为“供强需弱”，是理解当前宏观非均衡的关键微观机制。
• 供强需弱是“硬币的两面”，源于长期形成的嵌入了增长模式与制度逻辑的结构性问题。
• 破解供强需弱，需要推动财政支出从“投资于物”转向“投资于人”，修复居民资产负债表，推动国民收入分配向居民部门倾斜，让全民分享 AI 创新红利。
• 非均衡视角对中国宏观政策制定的启示：需要保持必要且有力度的总需求管理政策，同时重视结构性改革和收入分配改革。
• 全球 K 型分化中，中美两国的特征截然不同，中国主要矛盾不在供给端而在需求端，需要优化政策框架，以目标函数多元化为先导，突破单一 GDP 导向。