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胜利精密2Q增长放缓，3Q后有望恢复动能，维持买入评级，目标价455元

2026-06-29 美银美林 Elise

Merrill Lynch 将 Victory Giant 的评级维持在“买入”，目标价 455.00 元人民币。预计 2026 年盈利增长放缓，但预计从 2026 年第三季度起，随着更高价值的 Vera Rubin 平台逐步放量以及更高层数 TPU 订单启动，盈利动能将回升。公司正积极拓展新客户，包括美国 ASiC 客户、国内客户以及光模块客户，以降低风险。预计 2026 年盈利下调 6%，维持在 455.00 元人民币的目标价。公司是全球领先的高密度印制电路板供应商，产品广泛应用于服务器、电信、汽车和消费电子等领域。公司在英伟达 AI 服务器 PCB 领域占据主导地位，并持续努力进行客户多元化。预计 2026-2028 年盈利复合年增长率为 66%。公司目前正逐步放量，预计第二季度增长放缓，第三季度起将逐步恢复。背板技术仍在进行中，新客户的拓展将有助于降低风险。预计背板最终规格尚不明确，但考虑到 Victory Giant 的大规模产能扩张，预计公司能够有效管理风险。

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胜利精密2Q增长放缓，3Q后有望恢复动能，维持买入评级，目标价455元

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