Victory Giant 2Q运营未达预期，3Q后有望重启上行，目标价下调至367元，重申买入

Victory Giant 2026年第二季度营收同比增长29.5%至61.1亿元人民币，但毛利率下降2.4-6.7个百分点至32.1%，主要受劳动力成本上升和产能相关折旧影响。公司预计毛利率将在2028年下半年环比改善，并保持50%以上的市场份额。订单可见度已延长至2027年，公司目标是在2027年底将产能提升至1000亿元人民币。

Victory Giant凭借其在英伟达平台上的领先地位和积极的客户多元化策略，有望在AI服务器等新兴领域捕捉持续的价值增长。公司正积极拓展ASIC客户、mSAP（光模块）和国内服务器项目等新业务，以增强市场竞争力。尽管短期内面临平台转型带来的压力，但公司盈利势头预计将于2026年第四季度加强。

报告重点分析了Victory Giant的产能扩张、客户多元化以及毛利率改善潜力。公司正通过提升产能至1000亿元人民币的目标，并延长订单可见度至2027年，以增强市场地位。同时，公司积极拓展ASIC客户、mSAP和国内服务器项目等新业务，以实现长期可持续发展。

Victory Giant面临平台转型带来的压力和竞争加剧，导致2026-2028年的盈利预期下调7%。公司需应对市场竞争，以维持其市场份额。尽管如此，公司凭借其快速产能扩张优势，有望在AI服务器等新兴领域保持领先地位。

报告提示Victory Giant面临短期平台转型压力和竞争加剧的风险，可能导致盈利能力下降。此外，公司毛利率改善的进度存在不确定性，可能影响其长期盈利能力。投资者需关注公司产能扩张和客户多元化策略的执行情况，以评估其风险水平。