爱尔康公司（ALC）：第一季度业绩未达预期；美国固定汇率增长放缓；展望下半年增长；重申买入评级及目标价115美元

核心观点： 分析师对 Alcon Inc. (ALC) 的投资建议为“买入”，主要基于其强劲的增长轨迹和潜在的 EPS 上行空间。增长动力主要来自中国市场的近期胜利以及 Unity VCS 等新产品周期，这些产品有望推动耗材 ASP 循环上升，从而提高利润率。分析师预计 ALC 将通过效率提升和 DSM 线路优化继续推动利润率扩张，随着销量增长，规模效应将进一步显现。

关键数据：

• 目标价： 115 美元，基于 2026 年预期 EPS 的 31 倍市盈率。
• 收入增长预测 (2024-2027)： 年均复合增长率约 6.7%。
• 外科手术部门收入增长预测 (2024-2027)： 年均复合增长率约 6-8%。
• 隐形眼镜部门收入增长预测 (2024-2027)： 年均复合增长率约 6%。
• 2025 年预期市盈率： 31 倍。

研究结论：

• 分析师上调了 2025 年的收入和 EPS 预测，以反映最新的公司指引。
• 预计 2025 年外币增长率为 6-7%，市场增长率为 4%。
• 预计第二季度将因所有主要产品的推出而表现出色。
• 分析师预计 ALC 将通过运营措施和外汇尾流抵消关税的影响。
• 分析师下调了 2025 年的营业利润率预测，反映了更高的研发支出和新的产品推出费用。

风险因素： 外国市场扩张和产品推出、视力护理领域的份额转移、定价、报销、关税和更广泛的经济放缓。

催化剂：

• Unity VCS 美国市场推出的势头。
• Unity Dx 系统的推出。
• AR-15512 在干眼症中的申报和商业化。
• 青光眼领域的份额增长。
• 每季度盈利和指引更新。
• 医疗会议（例如，AAO、ASCRS-ASOA）。
• 潜在的并购活动。