煤矿复产进度较慢，双焦中枢或将上移

核心观点与关键数据

焦炭：

• 当前状态： 九轮提涨落地，焦炭价格偏强运行，但钢厂利润受挤压，需求淡季来临。
• 供应： 1-5月焦炭产量同比上升1.5%，冶金焦产量处于低位，预计三季度随铁水产量走弱而下滑。
• 需求： 钢厂库存偏高，部分钢厂降价销售，预计铁水产量走弱，焦炭需求支撑下行。
• 进出口： 1-5月焦炭出口量同比上升8.1%，预计三季度出口下滑。
• 库存： 焦企库存或小幅增加，总库存处于高位，需警惕累库对价格压制。
• 月差： 9-1合约价差为-68.5，预计随煤矿复产走弱。
• 利润： 焦化利润预计维持微盈利，随煤矿复产可能下行。

焦煤：

• 当前状态： 煤矿事故后供应未恢复，焦煤价格中枢或将上移。
• 供给： 1-5月焦煤产量同比下降2.72%，预计三季度产量仍处低位。
• 进出口： 1-5月蒙煤进口同比增67%，澳煤进口同比上升17%，加煤进口减少。
• 库存： 焦企、钢厂库存可用天数预计下滑，蒙煤口岸库存高位但7月可能去化。
• 月差： 唐山蒙5精煤9-1合约价差为-229，预计随复产预期走弱。
• 利润： 焦化利润随煤矿供应恢复可能收缩，骨架煤与蒙煤价差将缩小。

研究结论

中长线关注偏多思路，但需关注焦化利润下行思路。

• 短期焦炭需求支撑较强，但淡季来临后铁水产量预期走弱，焦炭产量随之下滑。
• 焦煤方面，煤矿复产缓慢导致供应缺口，焦煤价格中枢上移，但蒙煤库存高位限制上行空间。
• 随着煤矿逐步恢复，焦化利润可能收缩，9-1月差或将走弱。