核心观点与市场回顾
- 上半年弱势格局：2026年上半年纸浆市场呈现弱势震荡下行走势，价格一度跌破年度历史低位。针阔叶浆由年初的分化行情逐步过渡至二季度“浆纸双弱”的共振下行通道。
- 供给端宽松：海外浆厂检修带来的减量影响有限，未能扭转供给过剩格局。海外高位发运、新增产能释放及国内自制浆产能提升共同导致货源充裕，持续压制浆价。
- 需求侧疲软：下游文化纸需求低迷，纸企成品库存高企，采购心态谨慎，主动补库意愿不足，进一步弱化原料端的价格支撑。
关键数据与市场分析
- 进口数据：2026年1-5月纸浆累计进口量同比增加31.05万吨，海外浆源依旧充裕。国产浆产能爬坡进度超去年同期，全年形成稳定增量对冲进口浆供给。
- 欧洲库存：2026年5月欧洲木浆港库为1,228,888吨，较2025年同期减少19.74%，但6月库存仍有所增加。
- 外盘报价：6月进口纸浆美金市场主流针叶浆报盘670美元/吨，阔叶浆报盘590美元/吨，智利Arauco公司针叶浆报价下调10美元/吨，阔叶浆下调20美元/吨。
- 港口库存：截至6月底，中国纸浆主流港口样本库存量232.3万吨，同比上涨7.4%，处于年内偏高位水平。
- 期货仓单：上期所纸浆仓单维持在26.65万吨，环比大幅增加14.85万吨，市场净空60872手。
- 下游利润：造纸行业利润总额同比下降明显，行业面临经营压力。
- 针阔价差：针叶浆、阔叶浆价格由分化转向共振下行，价差自750元/吨附近回落至400-500元区间。
下游需求与行业分析
- 针阔价差收敛：阔叶浆因全球供应商高度集中、控盘能力强，表现出极强的抗跌性；针叶浆价格深度锚定期货，金融属性放大悲观预期，导致现货震荡下行。
- 淡季效应：二季度为浆纸行业传统消费淡季，终端消费复苏不及预期，淡季效应被显著放大，下游全板块需求持续走弱。
- 纸种分析：生活用纸供应量微幅增加，但库存偏高；白卡纸供应整体呈现收缩调整态势；双胶纸产量环比明显减量，产能利用率环比明显降低；铜版纸产量环比略有提升，产能利用率同比延续增加趋势。
###后市展望与投资策略
- 利空因素：低价针叶交割品集中交割及销售压力、阔叶浆新增装置投产及下游开工率下降、针叶浆供需偏弱及下方支撑坍塌、期货盘面升水现货拖累。
- 积极信号：低价针叶浆下跌速度放缓且成交回暖、海外针叶浆厂减产、停产动作仍在继续。
- 市场展望：7月纸浆市场将延续低位磨底、震荡偏弱的态势。针叶浆在跌破低点后，部分纸厂或趁低位进行少量刚需补库，但上行空间受限；阔叶浆在成本支撑弱化与需求疲软双重作用下仍承压运行。
- 投资策略：预计7月纸浆市场将延续低位磨底、震荡偏弱的态势，不存在持续单边上涨动力。
