核心观点与市场展望
2026年6月纸浆市场维持供大于求格局，供应端国产阔叶浆因检修降至25.1万吨，化机浆小幅增产，进口量保持稳定，港口库存228.3万吨连续去库但仍处年内高位。需求端处于传统淡季，下游纸厂采购以刚需为主，双胶纸、铜版纸耗浆偏弱，仅生活用纸、白卡纸小幅回升，整体需求支撑不足。随着6月传统淡季效应加深，市场下行逻辑依然牢固。
供应端分析
- 我国纸浆对外依存度较高，尤其是漂针浆进口依赖程度极高，海外产能相对集中，针叶浆进口依存度超过95%，阔叶浆约60%。
- 4月纸浆总进口321.8万吨，环比-2.4%、同比+11.2%；1-4月累计1255.6万吨，同比+0.2%。
- 漂白针叶浆进口91万吨，环比+11.7%、同比+20.1%，针叶供应依旧充裕。
- 国内2026年纸浆新增产能多集中在四季度投产，短期供应压力持续，国产浆替代效应不断增强，进一步挤压进口针叶浆的市场需求。
欧洲市场与库存分析
- 2026年4月欧洲木浆港库为121万吨，较前一个月的129万吨减少6.21%，较2025年同期的135万吨减少10.30%。
- ARAUCO5月报价持平，针叶维持680美金，呈现压制内盘上涨空间的状态；阔叶浆美金报价呈现走平。
- 截至5月底，中国纸浆主流港口样本库存量：231.1万吨，纸浆港库从连续两周去库又再度回到累库状态，绝对水平仍处历史同期高位。
- 上期所纸浆仓单维持在20.43万吨左右的高位，交割压力持续凸显，进一步压制近月合约价格。
宏观经济与市场信心
- 国内经济处于弱复苏格局，终端消费整体回暖不及预期，造纸下游包装、文教印刷、生活用纸等板块需求缺乏增量支撑。
- 4月社零同比增速只有0.2%，内需消费进一步放缓；3月-4月制造业PMI录得50.4、50.3释放一定的弱复苏信号。
下游需求分析
- 针叶浆、阔叶浆价格走势由分化转向共振下行，针叶浆均价较年初下跌632.32元/吨，跌幅11.34%；阔叶浆均价较年初下跌91.84元/吨，跌幅1.98%。
- 中国进口针叶浆与中国进口阔叶浆价差已收窄至409.21元/吨。
- 造纸行业利润表现分化，4月造纸行业规上企业整体利润总额仅有32亿，同比下跌15%。
- 生活用纸、白卡纸、文化纸、铜版纸等下游纸品市场均处于传统淡季，需求疲软，价格呈现窄幅波动或微跌。
投资策略与后市展望
- 传统淡季需求疲软、港口库存高企、下游盈利承压构成三重压制，6月盘面将延续磨底盘整走势。
- 预计短期纸浆维持低位震荡，波动区间4800-5200，观望为主。
- 重点关注港口去库节奏、下游补库意愿及进口成本变动。
