菜油
2026年上半年，菜油期货呈现震荡上行走势。加菜籽反倾销调查终案落地，进口放开后，国内菜系供应由紧转松；但受美生柴政策、棕榈油生柴政策预期及美伊地缘政治影响，国际油脂油料价格强势，菜油价格跟随上行。宏观环境方面，美伊停火谈判带动原油价格回落，或拖累生柴消费及政策信心，但各国推进本土生柴政策的趋势不变，对价格中长期支撑稳固。基本面方面，外强内弱的差异格局延续，国内菜籽大量到港后供需转向宽松。下半年风险因素主要在供给端，除澳籽减产预期明确外，USDA对其他主产国新季菜籽产量预估乐观，本土机构预测担忧较重，年底极端厄尔尼诺天气出现概率增强，全球菜籽新季产量仍面临风险。总结来看，下半年菜油期货或延续震荡上行走势，参考运行区间（9000，11000）。
菜粕
2026年上半年，菜粕期货呈现底部震荡走势。加菜籽进口恢复预期带动盘面走跌至低位区间；虽然成本端加菜籽价格偏强上行，但菜油价格重心同样向上，国内外菜籽压榨利润均较可观，菜粕整体缺乏成本端支撑。基本面方面，天气转暖后下游水产行业采购需求复苏，但菜籽大量到港下国内供应充裕，整体供需关系偏宽松。下半年，相比于油脂价格，蛋白端整体缺乏中长期需求叙事，菜籽年压榨量逐年走高下，全球供应充裕，因此价格缺乏强有力的上行动力，预计下半年仍或维持在区间内宽幅震荡，节奏需关注国内菜籽到港情况、下游饲料消费季节性及豆粕价格变化。参考运行区间（2200，2500）。
全球菜籽供需情况
2025/26年度，全球菜籽丰产预期确立，USDA预估年度全球菜籽产量9556.7万吨，同比增长11.13%；期末库存预计同比增长20.35%至1185.4万吨，库存消费比预计上行至12.75%。需求方面，2025/26年度总消费量预估9645.4万吨，同比稳步增长3.71%，得益于生柴政策背景下压榨消费持续增长。本年度菜籽压榨量预估8869.6万吨，同比增长5.11%；饲料消费量增至363.3万吨；出口量同比预估下降，主要受去年中国对加拿大菜籽征收反倾销税及欧盟恢复性增产后自给率提高影响，本年度全球菜籽出口预估1801.0万吨，同比降8.89%。2026/27新季，USDA预计全球产量仍有上升空间，菜籽压榨量会进一步同比增长3.5%至9182万吨水平；全球菜籽出口量将同比增长2.92%至1853.5万吨水平。
国内菜系基本面情况
反倾销调查落地后，加菜籽进口占比大幅回升。国内菜系供应逐渐转为宽松，菜油、菜粕库存均出现较明显回升。分品种看，菜油受俄罗斯菜油转基因污染问题导致5月单月进口量明显下滑，油厂菜油库存虽有回升但仍处于同比低位水平。菜粕进口补足来源相对更多元，5月进口量变化不大，叠加国内加菜籽持续压榨，供应整体宽松。
国际生柴政策情况
印尼棕榈油B50政策临近落地，预计全年用于生物柴油的原料需求同比或将增加150万吨左右。马来西亚计划从今年6月起正式启动15%棕榈油掺混比例(B15)的生物柴油生产，全国19家生物柴油厂统一转产B15，替代现行B10。美国生物燃料掺混终案与预期基本一致，预计26年的油脂投料需求增加700万吨左右，利好北美油料需求，中长期或继续支撑美豆油价格维持强势格局，菜油价格亦受一定提振。
供需平衡表及其解读
全球菜籽供需平衡方面，25/26年度全球菜籽总产量预估9557万吨，同比增长10.75%，期末库存预估同比增长19.22%至1185万吨，得益于压榨需求向好。展望26/27新季，USDA预期更为乐观，而产地国自身目前的供需预测较为谨慎，欧盟、加拿大均下调26/27年度产量。菜油方面预计供需紧平衡持续，库消比进一步下行。菜粕供应或延续宽松，库消比继续回升，基本面整体宽松。
国内菜系供需平衡预测方面，加菜籽进口放开后，国内沿海地区油厂菜籽库存及压榨量稳步上升，国内菜系供应转为宽松。
