研报总结
第一章核心矛盾梳理
1.1 核心矛盾
- 短期核心矛盾：沪锌价格受美国就业降温后美元回落及锌自身供给弹性收缩影响。美国6月非农就业数据低于预期，美元走弱利好有色风险偏好，但锌价上涨更多来自宏观修复、外盘反弹和空头减仓，而非现货需求扩张。
- 产业端支撑：矿端TC持续下行，冶炼利润受压，6-7月产量下滑预期仍在；西北炼厂7月检修强化供应收缩叙事。
- 需求端制约：镀锌、压铸锌合金和氧化锌开工回升主要来自节后或安检后复产，订单和提货未明显改善；上海、广东现货仍贴水，成交情绪未跟上盘面。
- 库存情况：库存小幅去化，但七地库存仍在26万吨以上，去库质量不足以支撑单边上攻。
- 下周关键：关注TC是否继续下探、社会库存能否延续去化、贴水是否收窄，以及美元回落能否延续。若现货结构不改善，沪锌或高位震荡偏强。
1.2 价格及价差预测
- 价格走势：沪锌2608下周倾向于24000-24900元/吨附近高位震荡偏强。低TC、冶炼减量预期和进口窗口关闭提供支撑，现货贴水和淡季需求压制上沿。若价格上破24900元/吨未伴随贴水收窄，追多性价比下降；若跌回24000元/吨下方但库存继续去化，低位买盘仍会回补。
- 基差/月差：上海与广东现货仍贴水，近月合约缺乏强挤仓基础。未来基差更可能温和修复，而非快速转强；只有七地库存连续去化、炼厂检修兑现且下游补库恢复，近月月差才有进一步走强基础。
- 价差走势：SHFE/LME锌比价回落至约6.9，进口窗口关闭，短期进口压力有限，内外盘维持外强内弱格局。若LME继续受海外供应扰动支撑，而国内现货贴水不收敛，跨市套利更可能表现为进口亏损维持，内盘相对外盘修复空间有限。
1.3 风险提示
第二章本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
- 利多信息：
- 美国就业降温：6月非农+5.7万人/失业率4.2%，利多有色风险偏好。
- 美元指数周跌0.44%，金融属性给沪锌估值修复提供顺风。
- 锌精矿TC继续下行：国产Zn50周均-600元/金属吨，进口矿-82.83美元/干吨。
- 库存：SMM七地锌锭26.49万吨，较6月25日降1.11万吨。
- 进口窗口：SHFE/LME锌比价约6.9，进口窗口关闭。
- 利空信息：
- 现货结构：上海普通国产锌对2608合约贴水60元/吨，广东现货贴水100-70元/吨。
- 下游开工：镀锌54.56%、压铸锌合金50.28%、氧化锌54.93%，回升主要来自节后复产和安检后恢复，订单弱。
- 港口矿库存：31.4万吨实物吨，环比增2.5万吨。
- 中国需求结构：6月制造业PMI 50.3，但建筑业PMI 49.0，房地产相关行业低于临界点。
2.2 下周重要事件关注
- 国内：
- 7月6日央行1万亿元3个月期买断式逆回购操作。
- 7月9日SMM七地锌锭库存及现货升贴水。
- 7月9日中国6月CPI/PPI。
- 7月10日SMM锌精矿TC与下游开工。
- 国际：
- 7月6日美国6月S&P Global服务业PMI终值、ISM非制造业PMI。
- 7月8日美联储6月会议纪要。
- 7月10日美国初请失业金。
第三章盘面解读
- 内外盘价量及资金动向、基差月差结构、内外价差跟踪（具体数据未展开）。
第四章估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪、进出口利润跟踪（具体数据未展开）。
第五章供需及库存推演
- 供需平衡表推演、供应端及推演（具体数据未展开）、需求端及推演（具体数据未展开）。
