市场分析
预计下半年尿素市场整体维持区间震荡，价格节奏“先扬—后抑—再企稳”。三季度，复合肥秋季备肥接力夏季农需，叠加首批出口配额执行，内外价差窗口下有序出口，海外价格有望在三季度下半段企稳反弹，供需边际好转有望推涨价格，但高开工及新增产能限制反弹空间。随后农需空档，第一批出口配额执行完毕导致采购缩量，供应高位下库存累积，价格承压回落。四季度淡储政策落地，承储需求释放，价格企稳温和回升。但出口政策仍具灵活性，消息易扰动盘面，需持续关注。
供应
尿素产能继续增加，开工率维持高位，日产量创近年新高。2026年上半年已投产104万吨，全年新增投产可能性较大的产能预计共396万吨，产能增速4.96%。截止到5月，尿素累积产量达3214万吨，同比增加9.20%。在保供稳价政策导向下，企业生产负荷预计将延续高位运行，供应宽松格局持续。
成本
煤炭价格受山西煤炭事故影响中枢上移，进入5月后原料煤价格进一步走高，叠加迎峰度夏预期，整体煤价仍有上行空间。尿素成本抬升，这一变化也体现在三季度行业自律指导价的上调中。春耕期间行业利润尚可，但随后现货价格下行叠加煤价上涨，生产利润有所收缩。当前利润结构分化明显：天然气工艺已陷入亏损区间，固定床工艺经技改后成本优化，盈亏平衡线附近浮动，新型煤气化工艺尚有利润。随着固定床技改，行业加权成本曲线系统性下移。在保供稳价政策导向下，行业开工率仍维持高位运行。2026年下半年尿素行业继续面临供应增加的压力，生产利润预计维持微利格局。
进出口
2026年上半年正值国内春耕旺季，国际局势复杂多变，地缘冲突持续，海外尿素价格大幅攀升。国内保供稳价政策贯彻执行，春耕期间尿素价格稳定，化肥供应充足。截止到2026年5月，尿素累积出口49.65万吨，出口量以1月为主，逐月递减，前期出口以消耗2025年出口配额为主。在农业需求用肥需求由旺转弱后，2026年5月底发放了2026年第一批出口配额，第一轮配额约300万吨，出口窗口期暂定为6-9月。随着国际地缘冲突趋于缓和，加之中国尿素出口配额释放信息的发酵，国际尿素价格下行，国内与国际尿素价差缩窄，出口优势相应减弱。当前出口并未形成大规模采购集港现象，出口政策的动态调整仍是影响市场走势的核心变量，需关注后续出口细则的动态调整情况与国内出口的实际流速。当前出口利润虽较前期收窄，但窗口依然存在，综合考虑出口细则的动态调整与出口利润空间，预计2026年出口依然呈现有序自律出口节奏，配额有望实现应出尽出。
需求
在农业与工业下游共同推动下，上半年尿素需求旺盛，截止到5月累积表观消费量3165万吨，同比增加7%。农业需求在政策驱动下保持增长，高标准农田建设仍是核心驱动力，但黑土地保护带来的有机肥替代形成部分减量，盐碱地治理贡献边际增量。复合肥生产季节性显著，上半年以高氮肥为主，下半年秋季肥生产带动部分需求。工业需求方面，三聚氰胺与脲醛树脂内需受地产周期压制疲软，但因海外地缘冲突导致出口激增形成阶段性提振，随着行情回落，预计整体需求趋于稳定。火电脱硝需求已进入存量市场，但2026年火电新增装机量大增，对尿素需求形成边际拉动。车用尿素受柴油重卡保有量受新能源、LNG重卡加速替代影响区域萎缩，对尿素的需求进入存量博弈阶段。下半年整体需求将较上半年显著转淡，但需关注四季度淡季储备需求启动时点。
库存
截至2026年7月1日，尿素企业总库存量为120.03万吨，较往年同期水平基本持平。自2025年11月淡季储备启动以来，受春耕备肥需求集中释放及海外地缘冲突推升市场情绪影响，库存自2025年11月起连续去化至5月，仅春节后出现短暂季节性累库。进入5月，随着春耕用肥旺季结束，农业需求明显回落，而夏季高氮肥备肥尚未全面启动，需求端进入阶段性空窗期；出口方面，尽管5月底出口政策有所放松，但受国际尿素价格回落及出口指导价频繁调整影响，出口利润空间有限，企业集港意愿不足，尚未形成大规模出口采购。受上述因素共同影响，尿素库存自5月起持续累积至7月。展望后市，预计三季度后半段，随着夏季肥施用陆续展开及出口采购有序推进，库存将逐步去化；进入四季度后，随着农业需求再度转弱，库存大概率重新步入累积通道。
研究结论
2026年国内尿素行业仍处产能扩张周期，预计有效产能将突破8300万吨，同比增速约5%。需求侧，农业用量在政策驱动下预计维持约4%的稳健增长，工业需求则保持稳定。在此背景下，出口成为平衡国内供需的关键变量。在预估出口量520万吨的水平下，可部分消耗新增投产带来的产量增量，供需整体维持弱宽松状态。
策略
单边：区间震荡，预计先扬后抑再企稳，建议期现择机正套操作。
月差：夏季肥及出口窗口期内推荐UR2609-2701逢低正套；需求淡季推荐UR2701-2705逢高反套，但需关注出口政策调整影响。
风险
出口政策变化、新增产能投产进度、下游需求情况
