2023年上半年行情回顾与下半年展望：玻璃：行情趋势转淡 节奏仍可博弈

玻璃：行情趋势转淡节奏仍可博弈 ——2023年上半年行情回顾与下半年展望 方正中期期货研究院魏朝明Z0015738 摘要： 在整体偏悲观的大宗商品氛围中，玻璃原片企业取得较好的经营业绩。3月份之 前玻璃产业链上下游对房地产市场及玻璃需求前景判断相对悲观，在高库存压力下企业以低于成本的价格销售玻璃，避免库存再度累积而生产资金被进一步占用。3月起生产企业库存连续去化极大改变了玻璃企业的经营环境，库存偏低的湖北地区玻璃出厂价首先止跌回升，随后价格的涨势向华东传导，进而影响华北市场和华南市场，再进一步扩散到整个国内市场。4月份全国玻璃价格整体性上涨的态势得到巩固。国内玻璃产业于4月中旬扭亏为盈，生产毛利在4月末进一步扩大到300元/吨以上。5月份玻璃原片单吨利润冲高回落，行业平均利润水平在600元/吨左右。6月中下旬玻璃现货价格及行业利润有所回落。 玻璃行业利润回归方向确定，实现路径尚有不确定性。玻璃行业高利润得到下游 刚需的支撑，同时也是玻璃制造-深加工产业链利润上移的结果。期货盘面定价弱于现货但仍给予玻璃一定利润空间，显示市场对下半年玻璃需求抱有乐观预期。尽管玻璃潜在需求兑现力度偏弱，利润引导供给攀升，中长期价格前景趋弱，若7-8月产业链库存若能得到合理去化，“金九银十”旺季之前期现价格将获得支撑。若需求端没有新的变量支撑玻璃行业库存显著去化，玻璃行业悲观预期将压制旺季玻璃价格表现。 预期抢跑与基差回归是下半年玻璃行情的逻辑主线，主力合约价格波动区间为 1100-1700元。对于生产企业来说，在利润趋势性走弱背景下，现货端宜积极出货兑 现利润，期货端宜把握利润高点参与卖出套期保值。对于玻璃深加工企业来说，择机把握旺季合约买入套保及基差套利机会，可以有效降低原料成本。 目录 第一部分2023年上半年玻璃行情回顾3 一、2023年上半年玻璃期货行情回顾3 二、2023年上半年玻璃现货行情回顾5 第二部分玻璃生产供应及进出口情况分析8 一、浮法玻璃生产供应分析8 （一）玻璃供应见底回升上半年产量处于近三年同期低位8 （二）玻璃行业利润高位运行12 二、玻璃进出口情况分析13 第三部分玻璃需求情况分析15 一、新房竣工端需求宜保持乐观15 二、存量需求仍有空间增量需求值得期待19 第四部分玻璃库存情况分析20 第五部分供需平衡表预测及解析22 一、供需平衡表预测22 二、玻璃供需平衡表解析22 第六部分期现或跨期跨市套利机会展望23 一、玻璃低位买保机会23 二、积极锁定玻璃生产利润23 第七部分玻璃主力合约技术分析24 第八部分总结全文和操作建议25 一、总结全文25 二、玻璃操作建议25 第九部分相关股票表现26 第一部分2023年上半年玻璃行情回顾 一、2023年上半年玻璃期货行情回顾 图1-1玻璃活跃合约价格元/吨资料来源：wind、方正中期研究院 疫情过后房地产及经济整体形势向好预期升温，玻璃期现价格于元旦前后走出稳定的上扬趋势，主力 合约价格从1400元以下攀升至1700元上方。春节后后，玻璃企业库存有所累积，同时深加工企业回款不佳的消息显著影响市场情绪，期货盘面显著回落。1月中旬至3月初玻璃产业链上下游对房地产市场及玻璃需求前景判断相对悲观。3月起生产企业库存连续去化极大改变了玻璃企业的经营环境，下游需求的超预期回升推动玻璃期货盘面攀升至1900元一线。 4月中下旬房地产小阳春意外降温，玻璃需求前景转弱，期货盘面受宏观情绪引导深度下挫，期货盘面贴水现货水平创历史新高。6月初玻璃期货盘面受基差修复推动有所回升，但整体偏弱的宏观及地产数据限制了玻璃盘面价格表现。 在预期与现实的极限拉扯的状况下，玻璃期货盘面成交量及持仓量均在2023年上半年创出历史同期新高。 2020-01-30 2020-02-29 2020-03-31 2020-04-30 2020-05-31 2020-06-30 2020-07-31 2020-08-31 2020-09-30 2020-10-31 2020-11-30 2020-12-31 2021-01-31 2021-02-28 2021-03-31 2021-04-30 2021-05-31 2021-06-30 2021-07-31 2021-08-31 2021-09-30 2021-10-31 2021-11-30 2021-12-31 2022-01-31 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2020-01-30 2020-02-29 2020-03-31 2020-04-30 2020-05-31 2020-06-30 2020-07-31 2020-08-31 2020-09-30 2020-10-31 2020-11-30 2020-12-31 2021-01-31 2021-02-28 2021-03-31 2021-04-30 2021-05-31 2021-06-30 2021-07-31 2021-08-31 2021-09-30 2021-10-31 2021-11-30 2021-12-31 2022-01-31 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023年玻璃期货半年报 玻璃活跃合约成交量（手） 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 图1-2玻璃活跃合约成交量 资料来源：wind、方正中期研究院 玻璃活跃合约持仓量（手） 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 图1-3玻璃活跃合约持仓量 资料来源：wind、方正中期研究院 4 5mm大板现货价格:元/平方米 沙河望美 武汉长利 沙河长城 湖北三峡 滕州金晶 荆州亿钧 45 40 35 30 25 20 15 10 二、2023年上半年玻璃现货行情回顾 2020/1/17 2020/2/16 2020/3/17 2020/4/16 2020/5/16 2020/6/15 2020/7/15 2020/8/14 2020/9/13 2020/10/13 2020/11/12 2020/12/12 2021/1/11 2021/2/10 2021/3/12 2021/4/11 2021/5/11 2021/6/10 2021/7/10 2021/8/9 2021/9/8 2021/10/8 2021/11/7 2021/12/7 2022/1/6 2022/2/5 2022/3/7 2022/4/6 2022/5/6 2022/6/5 2022/7/5 2022/8/4 2022/9/3 2022/10/3 2022/11/2 2022/12/2 2023/1/1 2023/1/31 2023/3/2 2023/4/1 2023/5/1 2023/5/31 2023/6/30 图1-4玻璃5mm规格出厂价格元/平方米资料来源：卓创资讯、方正中期研究院 在供应高企、运输不畅和需求受限等因素作用下，2022年6月过后玻璃行业连续九个月深度亏损，行 业平均亏损一度高达300元/吨。 3月份之前玻璃产业链上下游对房地产市场及玻璃需求前景判断相对悲观，在高库存压力下企业以低于成本的价格销售玻璃，避免库存再度累积而生产资金被进一步占用。3月起生产企业库存连续去化极大改变了玻璃企业的经营环境，库存偏低的湖北地区玻璃出厂价首先止跌回升，随后价格的涨势向华东传导，进而影响华北市场和华南市场，再进一步扩散到整个国内市场，4月份全国玻璃价格整体性上涨的态势得到巩固。国内玻璃产业于4月中旬扭亏为盈，生产毛利在4月末进一步扩大到300元/吨以上，5月份玻璃原片 单吨利润冲高回落，平均利润水平在600元/吨左右。 笔者3月末在华东玻璃产业链的调研了解到，由于垫资的玻璃深加工企业春节回款状况不佳，面向工程订单的深加工企业相较于往年采取了更加严格的预付款制度，今年深加工企业订单天数不能和往年敞开接订单时的情况相比较；下游的建筑商门窗厂不愿意过早下订单，以免长时间占用大量资金；深加工企业订单天数少于往年在情理之中。此外玻璃深加工产能扩张对订单天数的影响也不容忽视。相对于玻璃原片 生产企业，玻璃深加工没有过高的资金、技术壁垒，以及产能指标、能耗水平等方面的限制，近年来盈利普遍较乐观，产能处于快速扩张期。在终端需求相对稳定的情况下，深加工产能大幅扩张之后，出现了产能“吃不饱”降价抢订单的情况，因此深加工企业经营状况和玻璃整体消费状况并不是完全对应的。综合看来玻璃原片企业的利润回升有真实的需求支撑。 4月份开始房地产市场小阳春悄然落幕，前景仍不太明晰，市场情绪显然偏悲观，黑色建材及基本金属等相关大宗商品整体承压。从利润水平考量，玻璃市场表现在黑色建材板块甚至在整个工业品板块中都算是一枝独秀。宏观预期与产业现状拮抗使得玻璃成为整个市场关注的焦点。 从玻璃原片销售的季节性变化看，春节过后是下游采购低点，此后开启玻璃需求旺季，梅雨及高温会短暂影响长江中下游运输及需求释放但影响力度有限，“金九银十”是全年需求最旺的季节，此后北方气温下降需求下滑，东北市场的玻璃“北材南下”，玻璃市场逐步进入需求的淡季，春节前的冬储能阶段性支撑玻璃销售但往往意味着春节后会面临一段需求的极度低迷期。4月末的中央经济工作会议强调，要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策，支持刚性和改善性住房需求，做好保交楼、保民生、保稳定工作，促进房地产市场平稳健康发展，推动建立房地产业发展新模式。从年内房地产竣工任务看，玻璃需求前景可期。 5月份以来，玻璃下游需求受到现货价格偏高、梅雨天气及外围环境因素影响，补库意愿偏弱，玻璃生产企业原片库存再度累积，玻璃的价格及利润预期趋弱，现货价格连续盘跌。6月上中旬价格短暂平稳后，现货价格跌势有所加速。 2020-11-11 2020-12-11 2021-01-10 2021-02-09 2021-03-11 2021-04-10 2021-05-10 2021-06-09 2021-07-09 2021-08-08 2021-09-07 2021-10-07 2021-11-06 2021-12-06 2022-01-05 2022-02-04 2022-03-06 2022-04-05 2022-05-05 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-03 2022-09-02 2022-10-02 2022-11-01 2022-12-01 2022-12-31 2023-01-30 2023-03-01 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-30 2023-06-29 2023年玻璃期货半年报 基差 期货收盘价(活跃合约):玻璃 3500 800 3000 600 2500 400 2000 200 1500 0 1000 -200 500 0 -400 图1-5玻璃基差走势 资料来源：卓创资讯、wind、方正中期研究院 7 第二部分玻璃生产供应及进出口情况分析 一、浮法玻璃生产供应分析 （一）玻璃供应见底回