核心观点
- 加息预期降温，商品价格触底反弹：美国就业数据走弱，通胀压力大幅回落，美联储加息预期降温，宏观压制解除，工业金属价格整体反弹。
- 工业金属：
- 铜：SMM铜精矿TC首次放弃传统固定加工费模式，改用保底指数联动定价机制，铜精矿定价将更加市场化。需求端线缆企业开工率回升，但进入消费淡季，下游采购平稳。
- 铝：地缘政治溢价延续收敛态势，海外新项目投产预期，宏观利空占据主导。国内铝水比例持续上行，铝锭出库量创近四年新高，去库节奏加快。
- 锌：沪伦比值回落，锌锭进口窗口持续关闭。海外市场美国ADP就业人数增加低于预期，加息预期缓解，伦锌重心回升。国内矿加工费继续下探，冶炼厂产量下降，精炼锌现货出口窗口已经开启。
- 铅、锡、镍：铅价震荡下行，锡价宽幅震荡修复，镍价低位震荡探底，均受宏观情绪和基本面因素影响。
- 能源金属：
- 锂：碳酸锂价格触底反弹，供需平衡将呈现大幅去库格局。锂矿价格上涨更多来自情绪传导与现货流通偏紧。
- 钴：刚果（金）政府收回未出口配额，提振市场远期看涨情绪，但下游需求支撑不足，行业库存高位，短期价格以震荡运行为主。
- 镍：美国非农数据爆冷，加息预期降温，但国内精炼镍库存累库，显性库存压力未见缓解，短期价格或偏震荡。
- 贵金属：
- 金银：美国6月非农就业人数低于预期，美联储主席讲话释放鸽派信号，加息预期进入尾声，金价开启反弹。中长期来看，金价主线仍将回归央行购金+美元信用弱化，依旧看好中长期的金价中枢上行。白银工业需求可能继续受到光伏浆料贱金属化影响，金银比中枢未来或将进一步上移。
- 研究结论：
- 重点推荐：西部矿业、盛屯矿业、紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业、中孚实业、宏桥控股、天山铝业、云铝股份、神火股份（工业金属）；国城矿业、藏格矿业、中矿资源、力勤资源、华友钴业、永兴材料、盐湖股份、赣锋锂业（能源金属）；赤峰黄金、紫金黄金国际、西部黄金、中国黄金国际、万国黄金集团、招金矿业、中金黄金、灵宝黄金、潼关黄金（贵金属）。
- 建议关注：金诚信、中国有色矿业、五矿资源、中国宏桥（工业金属）；盛新锂能、腾远钴业、寒锐钴业、新疆新鑫矿业（能源金属）；大唐黄金、集海资源等（白银标的）。
- 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。
