核心观点
行业评级：看好
工业金属
- 走出“先抑后扬”行情，周初受美联储鹰派表态及美元走强影响铜铝走弱，后半周美国非农数据不及预期，加息预期降温，金属价格触底回升。
- 铜：矿供给持续偏紧，冶炼加工费低位运行，库存持续去化，底部支撑牢固，价格震荡偏强。
- 铝：国内产能存在政策上限，淡季库存仍快速消耗，供需紧平衡，价格回归产业逻辑、震荡偏强。
贵金属
- 波动剧烈，先深度回调后强势反弹。受加息预期升温冲击，金银周初录得数月最大单周跌幅；非农数据走弱叠加官员释放温和论调，美债收益率与美元同步下行，金价快速收复失地并突破关键压力位。
- 中长期配置逻辑不变，全球央行持续增持黄金，地缘冲突、美元信用弱化等支撑，回调后配置价值凸显，流动性预期改善有望推动黄金估值修复。
能源金属
- 整体走弱但显现企稳信号，碳酸锂反弹力度突出。
- 供给端：江西云母复产不稳、津巴布韦限制锂精矿出口，部分锂盐厂减产，供给收缩预期升温。
- 需求端：淡季之下储能需求旺盛，下游主动补库、库存回落，锂价中枢抬升。
- 钴：受刚果（金）出口配额约束原料紧缺，但下游按需采购、行情低位震荡。
小金属
- 逆势领涨有色板块，受益供给管控与新兴需求双重利好。
- 政策端：新版矿产资源条例落地，稀土、钨、锑等列入国家战略矿产，供给约束强化。
- 需求端：AI算力、军工、人形机器人拉动锗、铟、稀土、钨等需求持续爆发，板块迎来价值重估。
- 钨精矿：头部尾矿供给中断，供需极度紧张，价格高位运行。
- 稀土：依托国内供给改革与海外补库，价格重心稳步上行，战略资源溢价持续兑现。
关键数据
- 上证指数：周涨0.41%，报4043.64点；沪深300：周跌0.54%，报4842.17点。
- 有色金属板块：周涨2.23%，收报8515.8点。
- LME铜价：收于13357.5美元/吨，周环比+35.5美元/吨；沪铜价：收于102980元/吨，周环比+1420元/吨。
- LME铝价：收于3090美元/吨，周环比-108美元/吨；沪铝价：收于22840元/吨，周环比-160元/吨。
- COMEX黄金价格：收于4187.3美元/金衡盎司，周环比+84.3美元/金衡盎司；COMEX白银价格：收于62.82美元/金衡盎司，周环比+3.21美元/金衡盎司。
- 碳酸锂现货价：收于163000元/吨，周环比+15000元/吨。
- 钴现货价格：收于381000元/吨，周环比+1400元/吨。
研究结论
- 有色金属板块受海外政策短期扰动压制，但各细分赛道中长期产业支撑逻辑清晰。
- 贵金属：全球央行购金需求持续升温，具备长期配置价值。
- 小金属：政策端供给刚性强化，叠加新兴需求释放，稀缺资源价值重估空间充足。
投资建议
关注贵金属和稀缺小金属的配置机会，尤其是黄金、稀土、钨等。
