贵金属
- 金银价格反弹：美国6月非农就业数据不及预期，就业动能边际走弱，降低市场对美联储维持高利率的预期，同时油价回落缓和通胀压力，实际利率回落带动黄金估值修复，COMEX黄金上涨2.05%至4,187.30美元/盎司，COMEX白银上涨6.18%至62.82美元/盎司。SHFE黄金上涨3.18%至911.40元/克，SHFE白银上涨7.35%至15,256.00元/千克。
- 核心支撑：美元地位下降及国际社会对其不信任是黄金长期支撑因素。美国GDP结构性问题突出，降息预期难以回调。地缘冲突持续，全球“去美元化”趋势加速，长期推动央行和投资者购金。全球货币与债务担忧，使得黄金受益于债务和货币宽松的交易方向。美国债务总额已突破39万亿美元，“大而美”法案通过后预计提高财政赤字，进一步利好金价。
- 白银：宏观逻辑与黄金类似，同时兼具更强的工业属性。白银被列入美国“关键矿产”清单，引发资金关注和囤积效应。供应端缺口突出，预计未来几年供需缺口将持续扩大。宽松周期下工业复苏需求提振，白银价格弹性显著高于黄金。当前白银板块处于回调筑底阶段，中长期仍具备布局价值。
- AI数据中心需求：AI数据中心带来的工业材料需求值得关注。AI服务器单柜功率提升，数据中心电源、UPS等环节对高可靠导电材料需求上行。银基接触头材料适用于大电流、高频开断场景，用量和价值量有望同步提升。受益标的：福达合金、温州宏丰、贵研铂业。
基本金属
- 铜：宏观修复带动反弹，矿端紧缺与AI铜材支撑中枢。就业数据走弱降低高利率维持担忧，美元和美债收益率压力缓和，铜的金融属性获得修复。全球矿山品位下降、扰动频发和新增资本开支不足，矿端约束仍是铜价中长期底部支撑。AI数据中心、电网升级等结构性需求仍有韧性。中长期看，铜作为能源转型关键金属，供给端依旧偏紧，宏观环境支撑铜价，看好铜价。AI算力大基建浪潮下，铜的需求逻辑扩展为AI硬件底层核心材料，高端铜箔及铜材端受益标的：铜冠铜箔、中一科技、嘉元科技等；高速互连及连接器外延标的：沃尔核材、神宇股份等。
- 铝：淡季压制价格，AI散热、电容和氮化铝打开材料端弹性。国内电解铝运行产能维持高位，短期主动收缩不足；中长期供给弹性有限。传统消费淡季下市场对铝价和加工利润预期偏谨慎。新能源车、光伏支架等结构性支撑不足。供给端收缩确定性极强，地缘冲突加剧区域减产风险，叠加欧洲、美澳等高电价产区持续减产，铝土矿成本上行也将倒逼产能退出。需求端即便经济偏弱，电解铝作为刚需工业品，消费降幅远小于供给端。AI服务器由单机性能迭代走向超大规模算力集群，AI散热、电容和氮化铝等材料需求有望持续增长。受益标的：宏桥控股、天山铝业、云铝股份等。
小金属
- 镁：低位小幅回落，成本线附近等待需求修复。主产区镁厂利润处于低位，企业低价出货意愿有限，但若需求持续偏弱，现货让利仍可能压制价格。海外制造业恢复偏慢，出口订单整体一般；国内铝合金、压铸等采购以刚需为主，主动补库不足。
- 钼：商品价格小涨，AI算力材料重估逻辑强化。国内钼矿新增释放缓慢，矿山挺价意愿仍强；海外钼资源多为铜伴生矿，扩产周期长且供应弹性有限。AI服务器、液冷系统等需求提升，打开钼材料估值弹性。受益标的：金钼股份、盛龙股份、国城矿业。
- 钒：价格小幅反弹，储能需求支撑远期空间。建筑钢材仍处季节性淡季，螺纹钢等含钒钢材需求边际一般。钒资源主要来自钒钛磁铁矿副产，新增产能受资源禀赋、环保和能耗约束，供给弹性相对有限。2025年中国钒电池新增装机规模达992.68MW/4179.02MWh，同比增长125.6%，行业进入规模化商用元年。受益标的：钒钛股份。
