2026年半年度策略报告 黑色：供需格局切换 原料分化运行

黑色：供需格局切换原料分化运行

2026年上半年，国内黑色金属市场呈现原料强、成材弱的差异化运行格局，产业链利润持续向上游煤焦原料环节转移。原料端，受地缘冲突影响，焦煤价格上涨16%，焦炭上涨22%，铁矿石下跌7.5%；成材端整体供需偏弱，价格承压下行，螺纹钢下跌3.6%，热卷上涨2.8%。

下半年，钢材市场将运行于弱供需、强成本的博弈中。宏观层面，经济总量托底、结构分化，出口保持高景气，制造业投资发力，地产下行压力延续。需求端，出口仍是核心变量，美伊局势缓和或带动中东需求，但伊朗低成本钢坯外销可能挤压出口份额；内需缓慢修复，地产、基建用钢需求下行，制造业高端化、AI配套设备、新能源产业链投资成为稳定支撑。供给侧，粗钢产量高位震荡，下半年或呈现减量，但长材减产对冲板材高产，总量上行空间受限。成本端，煤焦价格坚挺形成刚性底部支撑，铁矿石供需宽松但海运成本下降，整体承压。

结论：下半年钢价或将维持震荡走势，节奏为先抑后扬，核心观察国内粗钢减产去库进度。策略方面，关注螺纹10-1反套以及减产后卷螺差走扩机会。

风险提示：地缘政治风险；国际贸易与出口摩擦风险；海外宏观经济下行风险。