核心观点
- 丙烷供应恢复带动原料价格回落,丙烯供需格局边际改善,PDH利润有望阶段性修复。
- 整体节奏预计为三季度改善、四季度收敛。
逻辑
- 中东货源回归需要PDH提负消化,原料端存在让利空间。
- 同时,出口增加和下游投产多于上游支撑丙烯表现。
- 后续装置复产及四季度燃烧需求回升,将限制PDH利润进一步扩张。
投资展望
- 随着海峡通航改善、中东LPG货源回归及VLGC运力释放,进口丙烷价格中枢有望回落。
- 海外裂解供应收缩、国内丙烯及衍生品出口增加,以及下游投产多于上游,将增强丙烯价格韧性。
- 三季度PDH利润或率先扩张,可重点关注中东出口恢复与PDH开工回升之间的节奏差。
- 进入四季度后,装置复产将增加丙烯供应,燃烧需求回升又将强化丙烷成本支撑,利润扩张空间可能收窄。
- 因此,下半年更适合把握三季度PDH利润修复的阶段性机会,并警惕四季度利润回落。
风险提示
- 中美关税政策变化、中东地缘冲突反复、海峡通航恢复不及预期、终端需求修复弱于预期等。