天风电子 易德龙 两存扩产带动下持续加单 业务释放10倍弹性

核心观点与关键数据

公司业务深度受益于两大核心增长机遇：

1. 射频主控板业务：

   • 受益于两存（数据中心和存储设备）扩产需求，去年营收7000万元，近两个月下游持续加单，今年营收预期翻倍。
   • 未来三年随两存资本开支提升，该业务收入有望实现十倍增长，对应确定营收提升空间10亿元以上。
   • 主控板占射频电源价值量约10%，穿透到终端半导体设备价值占比2%-3%，充分享受两存产业红利。

2. 北美数据中心业务：

   • 为全球头部风机厂商提供主控板及风机整机组装服务，产品用于数据中心热量交换，间接覆盖北美近五成终端市场。
   • 去年相关营收不足2亿元，连续两年预期翻倍，对应确定营收提升空间15亿元以上，利润弹性更大。
   • 当前行业需求爆发导致下游客户库存不足，持续追加订单，进一步打开增长空间。

3. AI业务占比快速提升：

   • 两大核心AI相关业务快速放量，预计明年AI属性业务营收占比将提升至40%以上，业务结构向高景气赛道切换。
   • 当前市场估值尚未充分反映两存设备、北美算力散热两大增量逻辑，随着AI业务占比持续提升，公司具备200亿元的成长空间。