2026年欧洲宏观展望：双经济体问题：能源冲击下的韧性与刚性

欧洲经济在2025年表现出超预期的韧性，主要得益于劳动力市场的强劲、货币政策传导的有效性等因素。然而，欧洲也面临着“双重经济问题”：一方面，欧洲经济展现出一定的韧性，例如德国的扩张性财政政策预计将支撑2026年的经济增长；另一方面，欧洲经济也存在着固有的刚性，难以适应快速变化的全球环境，缺乏创新、投资和改革的动力。

伊朗局势引发的能源价格冲击对欧洲经济构成了新的威胁。俄乌冲突已经证明，经济增长对能源供应的敏感性，当能源成本高企或供应短缺时，经济增长将受到严重阻碍。欧洲央行对2026年和2027年的油价预测均高于其基准情景，这意味着欧洲经济面临的经济衰退风险正在增加。

欧洲经济的主要增长信号在第二季度有所减弱，服务业活动受到能源冲击的影响更加明显。虽然能源冲击对欧洲成员国的影响 largely 是共同的，但目前还没有出现不对称冲击的迹象。

欧洲经济存在一些积极因素，例如劳动力市场强劲、私人资产负债表健康、利率敏感支出有所增加、欧元主权债券市场稳定以及国防支出增加等。然而，欧洲经济也面临着一些担忧，例如货币政策传导逐渐减弱、公共债务动态不利、“竞争力”挑战、通货膨胀风险以及地缘政治风险等。

欧洲央行可能会在2026年6月或9月进行加息，但加息幅度将控制在50个基点，以避免对经济增长造成过度压力。欧洲经济增长面临的主要风险是能源成本居高不下，这将导致通货膨胀压力持续存在，并可能引发经济衰退。