2026年欧洲宏观展望：双经济体问题：能源冲击下的韧性与刚性

欧洲经济面临“双重经济问题”：韧性与僵化之间的矛盾，尤其是在能源冲击的背景下。

当前欧洲经济的韧性体现在：

• 尽管面临外部压力（如关税等），2025年GDP仍超出预期增长1.5%，主要得益于国内需求强劲。
• 劳动力市场表现稳健，就业增长和工资上涨支撑了可支配收入。
• 私营部门资产负债表健康，有助于政策传导并降低外部冲击的放大效应。
• 欧元区主权债券市场稳定，外部环境对债务可持续性有利。
• 防务支出增加，欧洲国家正在提升自身防御能力。

然而，欧洲经济也面临僵化的问题：

• 世界正在快速变化，地缘政治经济竞争加剧，欧洲需要创新、投资和改革来重获竞争力并实现自主。
• 公共债务高企，政治碎片化加剧了政策制定的难度。
• 欧盟对外部依赖严重，如美国在国防、俄罗斯在能源、出口在增长等方面，这些已成为脆弱性来源。
• 关税、欧元汇率升值、美国在数字领域的霸权以及中国在关键矿产领域的霸权，都加剧了欧洲的竞争力挑战。

中东冲突引发的第二次能源冲击：

• 欧洲高度依赖进口能源，导致GDP增长预期从1.1%降至0.5%，HICP通胀预期从1.8%升至3.1%。
• 经济面临滞胀风险，通胀可能持续存在，经济可能收缩。
• 欧洲央行需要谨慎加息，以平衡通胀风险和增长风险。

供应链脆弱性：

• 欧洲对全球运输网络高度依赖，尤其是对喷气燃料的依赖。
• 旅游业对喷气燃料短缺最为敏感，但其他行业也可能受到冲击。
• 资本货物和材料制造业对“隐藏”能源内容最为敏感，因为它们大量依赖亚洲进口。

欧洲央行政策：

• 欧洲央行可能会在6月和9月进行加息，以应对通胀压力。
• 加息幅度可能为50个基点，达到2.50%，这是中性利率的上限。
• 欧洲央行需要平衡通胀风险和增长风险，避免政策失误。

欧洲的“战略自主”：

• 欧盟需要提升在国防、能源供应、技术、供应链、融资和支付等方面的自主性。
• 这需要大量的资金支持，但高公共债务和政治碎片化是主要障碍。
• 欧盟需要加强政治团结，才能适应不断变化的世界。