富士达：代工筑基，骑向全球
行业规模
全球自行车需求稳健，中国凭借完整产业链与规模制造优势主导全球产销与出口格局。经历2023年渠道高库存去化后，行业自2024年起逐步恢复增长，2025年出口景气延续。细分赛道中，传统自行车市场已趋成熟，整体规模相对稳定但增长弹性有限；共享单车受益于国内用户规模扩大与存量车辆更新，贡献稳定需求；电助力自行车在低碳出行政策、城市骑行渗透提升及中老年助力代步需求释放的共同驱动下持续扩容，成为行业核心增长引擎。预计到2030年，全球电助力自行车市场规模将达到405.9亿美元，CAGR为3.54%；国内共享单车用户规模预计将增至7.09亿人。
市场格局
行业集中度稳步提升，规模化头部企业优势不断扩大。按营业收入计的CR10由2022年的48.8%提升至2024年的52.7%，同期前十强企业利润占行业比重达73.0%。富士达2022-2024年自行车销售额连续三年稳居中国大陆行业前三，未来有望在行业向电动化、高端化升级的过程中持续提升份额。
富士达业务分析
富士达是我国领先的自行车制造企业之一，主营自行车、电助力自行车、共享单车及关键零部件的研发设计、生产与销售，形成以ODM/JDM/OEM代工为核心、OBM自主品牌为补充的业务模式。
- 客户端：绑定Specialized、Lectric、Pon、迪卡侬等全球一线自行车品牌运营商，并服务哈啰、青桔、美团等国内共享单车运营商。
- 产能端：已形成天津、常州、越南、柬埔寨四大整车生产基地，整车年产能约700万辆，国际销售网络覆盖全球近百个国家和地区。
财务表现
- 营业收入：2023-2025年分别为36.21/48.80/50.61亿元，2024年同比增长34.77%，2025年同比增长3.70%。
- 产品结构：传统自行车仍为公司第一大收入来源，2025年贡献收入21.91亿元，占比43.68%；电助力自行车收入2025年为11.71亿元，占比23.34%；共享单车2025年收入为6.15亿元，占比12.27%；配件类产品收入为9.10亿元，占比18.14%。
- 业务布局：境外收入占比74.42%-72.12%，主要集中于欧洲、美洲等成熟自行车消费市场。2025年受美国贸易政策及关税扰动影响，北美地区收入阶段性承压。
- 毛利率与费用率：受产品结构变化及部分品类价格竞争影响，2023-2025年公司毛利率分别为14.53%/14.50%/13.62%。期间费用率长期维持低位，2023-2025年销售费用率分别为1.18%/1.03%/1.32%，管理费用率分别为3.14%/2.39%/2.71%，研发费用率分别为1.01%/0.78%/0.81%，财务费用常年为负。
研究结论
富士达作为全球领先的自行车制造商，以代工业务为核心，具备强大的规模优势与全球交付能力。公司在传统自行车市场根基深厚，同时积极布局电助力自行车等新兴领域。尽管面临行业竞争加剧和北美市场短期承压等挑战，但凭借其完善的产业链布局和费用率控制能力，未来有望在行业向电动化、高端化升级的过程中持续提升份额。
