冠通期货研究报告：热卷日报：震荡企稳

一、市场行情回顾

• 期货价格：热卷期货主力合约持仓量增仓8126手至1606432手，成交量335420手缩量，下方支撑3300元/吨，上方压力3340元/吨，日均线系统偏弱。
• 现货价格：上海热卷价格报3340元/吨。
• 基差：期现基差21元。

二、基本面数据

• 供应端：6月25日实际周产量300.52万吨，环比减2.14万吨，同比减26.72万吨，供给持续收缩。
• 需求端：6月25日表观消费292.11万吨，环比减9.74万吨，同比减34.14万吨，下游制造业疲软，需求下滑快于供给。
• 库存端：6月25日社会库存349.54万吨，环比增2.74万吨，贸易商环节库存远高于往年同期，流通环节积压严重；钢厂库存80.15万吨，环比增5.67万吨，钢厂减产缓冲库存压力，但短期需求走弱导致出货放缓；全链条库存合计429.69万吨，环比增8.41万吨，库存压力大增。
• 政策面：财政支出30万亿，专项债4.4万亿，特别国债1.3万亿，政策性金融工具0.8万亿，货币适度宽松，降息降准留空间。

三、市场驱动因素分析

• 偏多因素：总库存持续去化，厂库低位，制造业需求韧性强于建筑用钢，长期有基本面支撑。
• 偏空因素：后续复产风险，需求同比偏弱，社库和总库存仍处高位，制约价格反弹高度。

四、短期观点总结

• 短期：热卷受双焦走强震荡企稳回升，季节性淡季来临叠加铁水高位，供应压力回升，制约上涨空间；但专项债+特别国债6月底前集中落地，基建托底，制造业韧性较强，出口韧性较好，地产拖累小。预估短期震荡企稳运行。
• 中期：制造业强复苏，出口结构优化和粗钢压减新版置换办法，长期供应收缩，价格中枢上移。预估6月磨底，7-8月回升，价格中枢上移，制造业旺季+政策落地，价格企稳回升。