储能业务爆发式增长，新产品积极推进，建议“买进”

核心观点与建议

德业股份是全球领先的储能解决方案和光伏逆变器提供商，在户用与小型工商业光储领域排名全球第一。公司储能业务迎来爆发式增长，建议“买进”。2026年欧洲、中东、东南亚等地储能需求放量，公司业绩有望实现较快增长。预计2026/2027/2028年净利润分别为55.7/71.1/85.9亿元，YOY分别为+75.7%/+27.7%/+20.8%，EPS为4.38/5.58/6.74元。当前股价对应2026/2027/2028年P/E分别为24/19/15倍。

公司业务与市场布局

• 全球领先地位：公司是全球领先的储能解决方案和光伏逆变器提供商，在户用与小型工商业光储领域排名全球第一。2016年进入逆变器行业，2022年业务延伸至配套储能电池包。
• 业务结构：2025年逆变器和储能电池包业务营收占比分别为52%和32%。2025年共出货逆变器163万台，其中光伏逆变器86.22万台（同比增4%），储能逆变器77.15万台（同比增43%）；配套储能电池包出货量77.7万台（同比增67%）。
• 盈利能力：储能业务成为重要增长点，2026年欧洲、中东、东南亚等地储能需求放量。2026年Q1营收44.59亿元（YOY+73.8%），净利润11.88亿元（YOY+68.37%），储能逆变器出货量同比翻倍增长，电池包同比增约260%。2025年整体毛利率达38.1%，其中储能逆变器/光伏逆变器/储能电池包毛利率分别为51.1%/32.1%/31.8%。
• 全球化布局：2025年海外营收占比80%，前五大市场为德国/印度/南非/乌克兰/阿联酋。通过自有品牌、OEM、ODM等方式快速进入新市场，本地化售后服务提高竞争力。投建马来西亚生产基地，预计2027年初投产。

新兴储能场景拓展

• 工商业储能：2025年已发布125KW工商业储能产品，月出货超2000台，16GWh工商储生产线加速建设，一期7GWh完成土拍，二期9GWh即将签约，总投资预计超21亿元。
• 大储：今年有望落地项目。
• 固态变压器：已送样测试，预计2027年量产，用于海外数据中心。

盈利预期

预计2026/2027/2028年净利润分别为55.7/71.1/85.9亿元，YOY分别为+75.7%/+27.7%/+20.8%，EPS为4.38/5.58/6.74元。当前股价对应2026/2027/2028年P/E分别为24/19/15倍。